本报告导读：

    　　2022年虽有疫情影响，但整体经营韧性仍强；2023Q1业绩大增82%，我们看好加速推进数字化及跨境人民币支付业务，有望带来更高业绩弹性。

    　　投资要点：

    　　维持增持。上调预测公司2023-24 年EPS 至0.39/0.45 元(原0.38/0.44元)增速96/15%，预测2025 年EPS 为0.51 元增速13%。上调目标价至9.75元，维持增持。

    　　2022 年受疫情扰动及减免租影响，但2023Q1 归母高增82%彰显经营活力快速恢复。1)2022 年营收76.2 亿元/+26.3%，归母净利11 亿元/-17.2%，扣非17.7 亿元/+44.5%，Q4 受减租免租10 亿元影响；2)2022 年chinagoodsGMV 约357 亿元/+112%大超股权激励要求的240 亿元，Q1-Q4 单季33/119/84/121 亿元；3)2022 年营收拆分：市场经营17 亿元/-29%，商品销售49.5 亿元/+91%，酒店1.8 亿元/+41%，会展0.8 亿元/-33%；4) 2023Q1营收21.2 亿元/+32.7%，归母净利12.2 亿元/+81.8%，扣非10.8 亿元/+64.5%好于预期；5)2023Q1 国际商贸城日均客流量超20 万人次，日均外商1646人/+30.3%，日均车流量88593 车次/+23.4%。

    　　二区东发力新能源，加速推进跨境支付/数字人民币。1)3 月出口好于预期，区域上一带一路增速更快，产品上电动汽车/锂电池能电池增速更快；公司二区东市场聚焦新能源产品，汇聚光伏组件、新能源若干大类200 多个品牌，后续将持续受益海外需求增长；2)一带一路值10 周年迎新气象，受益1039 贸易模式/义新欧/迪拜小商品城等因素，看好chinagoods 快速发展；3)跨境支付将完善全球数字贸易服务生态、增厚利润。

    　　三大增量增厚利润，看好业绩高增长。1)chinagoods 平台服务费、数字广告业务、金融机构数字化服务等；2)酒店/会展业务筑底向上；3)二区东市场1-2 层入场资格费+商位使用费达8.4 亿元，3-5 层招商正在推进。

    　　风险提示：疫情反复，汇率风险，国际物流风险等