义乌是中国最主要的市场采购贸易中心，外贸优势巨大。2013 年商务部在浙江义乌开展市场采购贸易方式试点。2021 年义乌市场采购贸易占全国比重达到31%。义乌靠近长三角产业带、港口海运便利、快递价格全国最低，发展外贸优势巨大。

    　　欧美高通胀+消费降级，中低端商品需求增加，公司迎出口机遇。

    　　欧美通胀水平维持高位，美国整体CPI 于2022 年6 月达到高点9.1%后缓慢回落，10 月仍为8.2%；欧盟通货膨胀依旧处于高位，2022 年8 月调和CPI 达到10.1%。高通胀增加消费开支，能源价格支出尤其增长过快，挤压消费者可支配收入，中低端消费品成为必然选择。历史数据来看，欧美高通胀背景下，自中国进口的杂货轻工类产品增速提升。目前义乌小商品部分品类价格回落，海运运价快速下降，逐步接近疫情前水平，供给退出滞后效应及全球需求不振使得海运运价仍会继续下降。因此，小商品城的出口价格优势逐步显现，具备满足欧美消费变化的条件。

    　　长期来看，线下业务稳定发展，线上业务打造新增长点，向国际贸易服务商转型。（1）线下业务：公司商铺出租率高，近期以来在96%以上，租金收入稳定增长。（2）线上业务：通过上线Chinagoods 平台开启数字化转型，提供贸易、经营服务以增强贸易经营户履约能力，平台GMV 由2020 年的28.94 亿元高速增长481%至2021 年的168 亿元（2022 年前三季度累计实现234 亿元），2021 年平台实现收入1.4 亿元，利润0.27 亿元。（3）公司收购支付牌照，实现“订单数据、支付数据、物流数据”的闭环运行，服务经营主体贸易资金结算等需求，同时构建了发展供应链金融业务的基础。（4）公司亦与中远物流供应链、普洛斯成立子公司，布局仓储物流，增强跨境履约能力，降低贸易成本。

    　　投资评价与建议：线下市场经营业务稳定发展，部分存量商位盘活，二区东市场带来增量收入；线上业务借助Chinagoods 开启数字化转型，收购支付牌照，与中远海运及普洛斯合作布局物流仓储，提升贸易履约能力，向国际贸易综合服务商转型，贸易履约服务收入及金融业务收入潜在空间广阔。短期来看，欧美高通胀及消费降级带来中低端商品出口机遇。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为18.78、19.86、23.01 亿元，对应PE 为13、12、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析：1、欧洲经济出现严重衰退，非美元货币的汇率出现大幅波动。2、国际形势变化导致全球物流受阻。3、地缘政治紧张引发贸易政策风险。