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小商品城(600415)机构评级研报股票分析报告

 
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小商品城(600415)22Q1:营收、利润超前期预告奠定业绩高增基石

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2022-04-18  查股网机构评级研报

业绩简述:小商品城发布一季度业绩报告,营业收入15.98 亿元,同比增长106.68%;一季度归属于母公司所有者的净利润6.72 亿元,同比增长78.13%;基本每股收益0.12 元,同比增长71.43%。一季度平台实现 GMV32.8亿元,同比增长 90%。2022Q1 收入、利润均超前期预告;GMV 指标淡季高增,Chinagoods 平台推广顺利。

    点评:

    核心观点:此前公司披露2022Q1 业绩预增公告,预计实现收入15.43亿元同增约100%,归母净利5.67 亿元同增约50%,利润端主要因地产交付带动投资收益贡献超预期及主业超预期;投资收益中包含租金贡献,具备长期可持续性;排除投资收益公司归母利润同增超50%表现同样强劲,主要系公司盘活市场经营业务及Chinagoods VIP 会员变现推进顺利。展望2022 年,我们预计,后几个季度来自Chinagoods 贡献的VIP 服务、物流业务及原有主业部分共振向上推动公司利润高质量高速增长,并有望显著超出一致预期。

    收入高增主要系贸易业务贡献增量;主业及投资收益共振,带动利润高增。公司本季收入同增106.68%,我们预计主要来自贸易业务贡献;利润端,我们预计主业利润由市场盘活、Chinagoods 贡献的VIP 服务等共同推动;投资收益部分,主要由地产业务贡献,公司已在体内剥离但仍有部分子公司地产业务尚在交付;包含部分来自超市及购物中心的租金利润,具备长期可持续性。Chinagoods 业务本季度GMV 进一步高增90%,淡季表现仍抢眼,期待Q2 进入旺季及公司新一轮推广。

    展望Q2 及全年,新业务纷至沓来,全年超预期高增可期。我们预计,2022Q2 起,Chinagoods VIP 会员业务及物流业务有望开始逐渐贡献增量收入利润,开启新增长模块,保理业务下半年或有望开启;22 全年,市场经营盘活、多原有业务共振向上、Chinagoods VIP 会员收入等有望带动公司业务利润超市场一致预期。

    投资建议:我们持续强调,小商品城具备三大核心优势:背靠义乌小商品集散中心,在贸易集散的重要性上不断提升;公司物流、资金等资源优势明显;在新业务试点上不断受到国家、省政府及当地政府政策(包括经营权)的支持。当下新管理层由精通业务的资深贸易从业者和空降技术官员主导,股权激励落地已逐渐激发业务团队热情,且逐渐理清其在贸易数字化中发展路径、敲定合作伙伴、明确业务细节,财务回报逐渐清晰,开启由精细化运营、贸易聚集、资源变现、产业链升级推动的新一轮增长,预计2022-24 年归母净利润16.9、20.1、24.0 亿,长远利润仍有持续快速扩张空间,当下估值较低,维持买入等级。

    风险提示:市场经营风险;人才储备不足风险;外部不确定性加大的风险

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