本报告导读：

    　　2021年实现营收利润高增长，ROE显著提升，看好chinagoods在三方战略合作加持下及政策支持、RCEP 等推动下继续保持高增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持。2021年营收60.34 亿元/+61.95%，净利13.34 亿元/+43.97%，扣非12.22 亿元/+136.21%符合预期。考虑三方合作增强业务发展潜力，上调预测2022-23 年EPS 至0.29/0.35 元(原0.27/0.31 元)增速20/20%，预测2024 年EPS 为0.4 元增速15%，维持目标价6.2 元，维持增持。

    　　Q4 收入净利均高增，全年ROE 显著提升。1)Q1-4 单季度营收增速分别2.4/-4.9/98.6/234%，归母净利增速分别41/4.7/-8/168%，扣非净利增速分别67.5/15.9/2679/175%，Q4 归母与扣非均大幅扭负为正；2)2021 年毛利率33.3%/-18.1pct，因低毛利率的商品销售业务营收增576%达25.9 亿元、市场经营毛利率63.8%/+6.05pct；净利率22%/-2.7pct；ROE 9.4%/+2.5pct；3)费用率14.1%/-7.9pct；4)经营净现金流20.3 亿元/+145%。

    　　市场经营保持高活力，chinagoods 实现168 亿元GMV。1)2021 年市场商位出租率超98%，成交额1867 亿元/+14.77%；2)chinagoods 累计上线经营户6 万余家、商品种类460 多万个、注册采购商超120 万，2021 年营收1.4 亿元、净利润2747 万元、GMV 168 亿元超股权激励目标；且货款宝实现交易额超亿元；3)迪拜市场于3 月试营业，招商率达99%，为首个海外分市场，将努力打造成为“一带一路”合作共赢的样板。

    　　积极构建全球化供应链服务体系，三方合作背景下chinagoods履约端更有保障。1)chinagoods 数字云仓、环球义达供应链产业园开仓运营，上线国际物流专线206 条，累计发货量突破100 万立方米；2)截至2021 年末公司累计布局海外仓120 个，面积超60 万㎡，覆盖46 个国家和地区，服务出口超60 亿元；3)看好三方战略合作将补齐chinagoods 在履约体系上的短板，同时叠加金融服务助力打造国际贸易综合服务商。

    　　风险提示：疫情反复，汇率风险，国际物流风险等