事件

    　　公司公告：2021Q1-3 公司实现营收41.26 亿元，同比增长30.77%；实现归母净利润12.09 亿元，同比增长8.98%；实现扣非归母净利润11.49 亿元，同比增长86.99%。

    　　简评

    　　三季度公司营收增速大幅提升

    　　单Q3 公司营收同比增长98.63%至20.53 亿元，增速环比、同比分别提升103.5pct、118.8pct。公司营收端增速大幅提升主要受公司商品销售规模扩大驱动，21 年以来公司加码国内零售渠道布局，爱喜猫等内销渠道加速扩张。

    　　扣非归母净利润同比增长约27 倍

    　　单Q3 扣非归母净利润同比增长27 倍至3.44 亿元，原因一方面系去年同期公司尚受疫情拖累，且地产项目出表带来非经常性收益导致基数较低；另一方面受益于9 月地产项目结转体现较多投资收益所致。若撇除公司Q3 对联营企业投资收益（约2 亿元）影响，21Q3 公司扣非净利润仍同比增长10 倍以上。

    　　公司毛利率受商品销售规模占比提升影响有所波动，经营性现金流净额大幅提升

    　　21Q1-3 公司销售毛利率38.39%，同比下降11.4pct，预计主要受公司商品销售业务规模扩大影响。Q1-3 公司经营性现金流净额12.2 亿元（去年同期-33 亿元），其中单Q3 经营性现金流净额10.5 亿元，三季度公司现金流大幅提升。

    　　Chinagoods 交易平台规模持续扩大，整合全链路外贸资源扩展空间大

    　　大数据公司（Chinagoods 平台经营主体）21H1 实现利润773.91 万元，平台正式上线8 个月实现盈利，GMV 持续攀升。公司Chinagoods 平台打通展示交易、支付、仓储物流、结售汇、报关、金融服务全环节充分赋能商户，未来持续扩展空间广阔。

    　　投资建议：三季度公司营收增速提升，扣非归母净利润同比大幅增长，公司外贸（整合外贸资源打造Chinagoods 平台）+内贸（拓展爱喜猫等零售网点并扩大进口商品规模）双循环的成长逻辑持续获得验证。鉴于公司21Q3 收入、利润的增长表现，我们上调对公司2021-2022 年业绩预期，预计公司2021-2022 年归母净利润分别为13.4、16.0 亿元，对应PE 分别为18、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：外贸环境发生不利变化、新业务开展不及预期、行业竞争加剧