公司8 月11 日发布2021 半年报。上半年实现收入20.73 亿元，同比下降2.30%；利润总额10.60 亿元，同比增长6.73%；归母净利润8.51 亿元，同比增长18.19%，扣非净利润8.05 亿元，同比增长33.67%。摊薄EPS 0.15 元，净资产收益率6.09%。报告期每股经营性现金流0.03 元。

    　　简评及投资建议。

    　　1. 1H2021 收入20.73 亿元，同比下降2.30%。其中1-2Q 各增长2.35%、-4.88%。

    　　1H2021 综合毛利率55.35%，同比减少3.68pct。

    　　2.1H2021 期间费用率14.12%，同比减少1.28pct。1H2021 期间费用率14.12%，同比减少1.28pct。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别变动-0.57/1.89/-0.58/-2.02pct。利息支出和研发投入减少分别影响财务费用率和研发费用率降低。

    　　3.1H2021 归母净利润8.51 亿元，增长18.19%，扣非净利润8.05 亿元，增长33.67%。1H2021 利润总额10.6 亿元，增长6.7%，其中市场经营利润11.2 亿元，增长11%，主因商城房产出表按权益法核算投资收益增加；商品销售利润-1967 万元，同比减少1397 万；酒店服务利润-1504 万元，同比增长597 万；展览广告-1783 万元，同比增长520 万。

    　　最终归母净利润8.51 亿元，同比增长18.19%；扣非净利润8.05 亿元，同比增长33.67%，与归母净利润之间的差额主要来自于非流动资产处置收益-63.07 万元、政府补助867.91 万元、对非金融企业收取的资金占用费 5028.85 万元和所得税影响额-1483.91 万元等。其中，1-2Q 归母净利润增速各40.98%、4.7%。

    　　经营活动产生的现金流量净额1.7 亿元，同比增长8.7 亿元。

    　　2021 年公司计划全年收入不低于70.75 亿元，净利润不低于10.98 亿元，创新业务chinagoods 平台GMV 不低于130 亿元（2021 年经营计划目标不代表公司盈利预测及承诺）。

    　　2. 构建全球化服务体系，数字化转型成效初显（1）Chinagoods 上线8 个月，平台经营主体实现盈利。1H2021 末chinagoods平台实现GMV68 亿元，全年目标不低于130 亿元；前端店铺展示数5.9 万家、累计上架SKU 超300 万，注册采购商超97 万；大数据公司（chinagoods 平台经营主体）1H2021 利润774 万，平台上线 8 个月实现盈利。

    　　（2）牌照齐全，构建完善的进出口贸易服务履约体系。支付、保理、征信、小　　牌照齐全，以支付业务为流量入口，全链路贸易物流数据为支撑，构建企业征信的服务能力，开展保理业务增强平台盈利能力。

    　　维持对公司的判断。2019 年公司提出“以市场为主业，以数字为纽带，以平台为支撑，打造国际贸易综合服务商”战略。①与阿里成立 eWTP 合资公司，打造跨境进口电商园。

    　　②打造Chinagoods 平台，全面深入贸易服务链，形成数据闭环。③股权激励充分有力。

    　　更新盈利预测。预计2021-2023 年归母净利润各10.94 亿元、11.75 亿元、12.93 亿元，同比增长18.1%、7.4%、10.0%；EPS 各0.20、0.21、0.24 元。线下业务NOI 估值327-376亿元，线上业务给以2021 年130 亿GMV 0.2-0.3 倍PGMV，对应市值26-39 亿元，综合给以公司合理市值区间为353-415 亿元，合理股价区间为每股6.42-7.56 元，维持“优于大市”的投资评级。

    　　风险提示：经济波动，线上发展不及预期，仓储物流及供应链金融发展存在不确定性。