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    公司公布2019 年三季报：2019Q1-3 公司实现营收30.99亿元，同比增长18.28%；实现归母净利润10.22 亿元，同比减少24.78%；单Q3 公司实现营收12.95 亿元，同比增长60.07%；实现归母净利润3.48 亿元，同比增长140.39%。

    简评

    Q3 收入、利润提速超预期

    单Q3 公司收入同比增速60.07%，增速环比Q2 提升59.98pct，同比提升99.49pct；归母净利润增速140.39%，增速环比Q2 提升144.44pct，同比提升168.52pct。Q3 公司业绩表现靓丽，超出预期。

    毛利率显著提升，费用率降低

    Q1-3 公司毛利率62.63%，同比提升12.31 pct，盈利能力提升显著。费用率方面，Q1-3 公司销售期间费用率16.03%，同比下降3.38 pct，费用率整体下降明显，其中销售/管理/财务费用率分别同比-0.11/-1.15/-2.12 pct 至2.76%/7.61%/5.66%。公司毛利率、费用率向好明显，但因2018 年转让茵梦湖产权包产生处置收益6.38 亿推高前期投资收益，Q1-3 公司销售净利率同比下降18.86 pct 至32.73%。单Q3 公司归母净利润增速已不受茵梦湖产权包转让影响，Q3 归母净利润同比大幅增长140.39%，预计主要驱动为地产业务增厚以及商贸主业基本面的持续改善。

    积极推进动态整合，增长动能持续增强

    公司以“鼓励自营、品牌化、标准化”为导向构建了差异化租金价格体系，持续推进行业动态整合，推动市场资源要素向优质经营主体集聚，进行有效商位资源盘活。2019H1 公司完成1.36 万户到期商位续租，并积极引进优秀经营主体，商位整体出租率进一步提升至97.7%。此外公司积极布局进口+仓储+供应链+国际四大新兴业务板块，增长动能持续增强。

    投资建议：Q3 公司业绩表现靓丽，体现公司核心竞争力的持续增强。我们看好公司围绕“数据+金融+贸易”战略方向，从传统市场经营向高附加值的数据、金融、供应链驱动的综合服务提供商的转型。我们预计2019-2020年公司净利润分别为12、13 亿，对应PE 18X、16X，维持“增持”评级。

    风险因素：行业竞争加剧；房地产市场调控力度加大；新业务培育不及预期