营收同比增长58.53%，归母净利同比增长48.88%。公司披露三季报，1-9月实现营收89.37 亿，同比增长58.53%；归母净利12.37 亿，同比增长48.88%，EPS 为0.22 元/股。营收增长主要系钱塘印象、绿谷云溪一期交付，导致房产销售收入同比增加34.83 亿所致；归母净利上升主要系本期房地产销售利润同比增大所致。公司作为我国最大的商品交易平台之一，当前市场转型升级取得实效，进口贸易培育持续发力。未来公司将加快走出去步伐，持续拓展新业务，以更大的商业向心力打造领先的国际商贸名城。

    毛利率减少10.57 个百分点，费用率减少5.6 个百分点，净利率减少0.94个百分点。1-9 月公司毛利率为30.36%，同比减少10.57 个百分点（Q3 单季毛利率为42.6%，同比增加1.15 个百分点），毛利率下降主要系下半年房地产市场调控趋紧，市场竞争激烈，房地产销售业务毛利率下滑较大拉低整体毛利率所致。1-9 月期间费用率为5.52%，同比减少5.6 个百分点。其中销售费用率为1.25%，同比减少1.24 个百分点，主要系广告宣传费、折旧与摊销等下降所致；管理费用率为2.5%，同比减少3.81 个百分点，主要系报告期内费用性税金1.29 亿挪至“税金及附加”科目核算，而去年同期列费用性税金1.22 亿，致使管理费用大幅下降37.18%；财务费用率为1.77%，同比减少0.55 个百分点，主要系资本化利息减少所致。净利率同比减少0.94 个百分点至13.46%。

    收租市场化改革+地产集中结算确保业绩增长，加速扩张东南亚布局海外市场，凭借强线下资源开启“新零售”模式，整合现有资源深化金融领域布局、培育新盈利增长点。①市场化收租+地产结算业绩持续稳定增长。

    ②迎合“一带一路”，海外布局或将提速。③开启“新零售”模式，挖掘线上、线下价值。④多元化经营，深化金融领域布局。公司系义务旗下国企龙头，国资合计持股55.90%。2016 年12 月30 日义乌市政府与阿里签署战略合作协议或将为公司混改形成强力催化，2017 年是国企改革的重要落地年，公司或将在下半年继续走在混改前列。

    维持盈利预测，维持买入评级。公司为工业消费品综合市场的区域零售龙头，同时顶层设计逐步深化，功能定位逐渐清晰；线上线下实现双线融合，努力提高客户便捷性；不断深耕市场业务，积极探索产业转型。公司是优质的低估值+高成长零售标的，下半年混改预期值得关注。我们预计2017-19 年EPS 分别为0.31/0.45/0.59 元，当前股价对应PE 分别为22/16/12倍，维持买入评级。

    风险提示：改革、转型不达预期