公司3月30日发布2016年报。2016年实现营业收入70.38亿元，同比增长23.51%；利润总额13.53亿元，同比增长42.35%；归属净利润10.6亿元，同比增长54.02%，扣非净利润11.8亿元，同比增长80.7%。摊薄EPS为0.19元；净资产收益率10.81%。报告期每股经营性现金流0.2元，与每股收益的比值为1.03倍。

    　　2016年分配预案：拟以2016年末54.43亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税）。

    　　公司2017年经营计划：营业收入89.45亿元，同比增长27.1%；利润总额17.64亿元，同比增长30.37%；资本市场融资31亿元。

    　　简评及投资建议。

    　　房产项目交付量增加驱动公司收入增长23.51%，综合毛利率增加2.43个百分点。分行业（表1），房地产销售同比增长44.59%至34.57亿元，同比增加10.66亿元（是公司收入的主要增量），主要由于荷塘月色、凤凰洲以及钱塘印象交付量增加，毛利率增加3.44个百分点至34.37%。

    　　市场经营收入22.68亿元，同比增长13.07%，毛利率增加5.47个百分点至63.5%，主要由于一区东扩等市场收入和盈利水平提升；商品销售收入略降0.43%至4.95亿元，毛利率增加0.25个百分点至2.37%。公司2016年强化市场招商，全年共计招商商位3038.5间，市场行业从原来47个增加到56个，市场集聚优势和一站式采购优势进一步夯实巩固；平稳推进市场到期商位续租，共完成续租主体25033户；2017年将盘活生产资料市场，打造医疗健康教育装备城，启动国际生产资料二期270亩土地建设，打造街区式市场，把一期市场中适合专业街经营的行业置换到该区块。

    　　酒店服务收入下降8.06%，毛利率减少2.46个百分点，展览广告收入增长9.71%，毛利率略增0.92个百分点，两者收入规模较小且毛利率为负，对公司业绩贡献较小。

    　　其他业务收入略增1.3%至4.37亿元，毛利率减少3.69个百分点至90.03%，最终综合毛利率增加2.43个百分点至43.42%。

    　　收入较好增长以及销售管理费用额减少，带动销管费用率大幅减少4.44个百分点；财务费用减少2.46亿元。其中，销售费用同比减少6360万元，主要是市场推介活动费用减少6044万元，销售费用率减少1.71个百分点至2.51%。管理费用大幅减少1.02亿元，主要是费用性税金科目5月份开始列至税金及附加所致，管理费用率减少2.73个百分点至3.99%。财务费用同比大幅减少2.46亿元至1.14亿元，主要是由于有息负债规模及成本减少，财务费用率减少4.71个百分点至1.62%。最终期间费用率大幅减少9.14个百分点至8.12%。

    　　毛利率和费用率双重改善，归属净利润同比增长54.02%，扣非净利润增长80.7%。

    　　其中，资产减值损失增加2.6亿元，主要来自对持股70%的南昌欧风置业项目的未决诉讼计提了2.77亿元的预计损失；因均参股49%的义乌商旅和滨江商博各权益亏损1070万元和5300万元，2016年投资收益亏损6949万元（2015年盈利1957万元），营业利润同比增长66.4%。营业外支出增加2.46亿元，有效税率减少4.43个百分点，最终归属净利同比增长54.02%至10.6亿元，扣非净利同比增长80.7%至11.8亿元。义乌购创新发展。2016年，义乌购加快推进市场新零售化探索步伐，对新开通的商铺账号试行商铺“会员制”运营管理制度，至年末已开通7.7万个商铺；推出全新的“合计划2.0整体解决方案”，促进全国专业市场做大做强。2016年，义乌购在线交易额累计达到60亿元，同比增长50%，撮合交易累计达到400亿元，同比增长33%。网上营业执照在册数量3826份。Yiwubuy跨境平台交易在线成交额累计达到2000万元，签约Yiwubuy海外推广代理10家。

    　　“数据+金融+贸易”三大战略稳步推进，进口贸易、“走出去”、金融类业务等各具亮点：

    　　（1）数据：出资设立杭州微蚁科技有限公司，强化信息技术开发应用能力；和三大运营商合作，构建市场人流量统计平台，实现数据可视化；开发并投入使用智慧管理员APP，实时录入更新实际经营者数据，动态掌握市场经营情况；和移动公司合作，投资部署近3000个AP信号点，实现市场免费WIFI全覆盖；完善“拨浪鼓”

    　　综合服务平台，探索在线结汇、在线投保等服务，打造数据化贸易服务生态圈。

    　　（2）金融：打造“一站式”金控平台，充分整合旗下惠商紫荆资本、互联网金融、义支付等项目，注册成立义乌中国小商品城金融控股有限公司，完善对市场经营户的金融服务；打造全网供应链平台，以品牌和供应链扩张为抓手，完善客户管理、仓储管理、物流管理、渠道拓展、数据留存等功能板块，构建适合义乌市场的供应链SAAS平台，强化小商品B2B业务支撑，开放对接各类合作平台。

    　　（3）贸易：强化宣传推广，在全球15个国家和地区的21个机场增加广告投放，进一步加大国际影响力。进口方面，积极引进进口商品新主体，进口商品馆源头货比例达65%以上；加快分销渠道建设，做深做透杭州直营店；成立进口贸易子公司，办好进口商品“一展一节”；推进丝路壹号精品工程，优化进口馆文化氛围。出口方面，打造一批核心供应商队伍，为商品“走出去”奠定基础；建立小商品质控体系，对核心供应商尝试授权使用“义乌中国小商品城”品牌。

    　　加强与国外顶级资源合作，谋求在“一带一路”沿线国家建立分市场或海外仓项目：

    　　（A）2016年初，公司与波兰GD商城达成“品牌+供应链”合作，3月实现首个海外分市场落户波兰华沙；（B）与招商局、天盟实业合作在白俄罗斯打造欧亚小商品集散中心；（C）2016年7月，义乌驻德国联络点正式挂牌。联络点将代表义乌市政府开展与德国各领域的务实交流合作，进一步加强义乌与德国的经贸往来。预计2017年公司仍将有更多的海外项目落地，加速践行一带一路贸易先行战略。

    　　对公司的观点。公司专业经营小商品批发市场，集聚了丰厚资源，当前正依托国家战略红利，加速汇聚人才和创新机制，向线上线下融合、诚信可靠的B2R内外贸流通大平台转型，同步推进金融、物流、数据等增值服务，变现价值巨大。预计2017年将继续在贸易、数据和金融服务等维度加速完善B2B生态系统。同时公司一区东扩租金市场化落地开启实体市场价值回归之路，相信未来将在其他市场以更加灵活优化的方式推进，更好的支持公司的转型战略目标。

    　　盈利预测和估值。预计公司2017-2018年EPS分别0.29元和0.38元，各增49.5%和30.4%，其中主业EPS各为0.16元和0.21元，各增长36%和33%。

    　　估值上，我们主要以实体市场资产及中长期业务价值为依据，按公司目前128万平米市场面积，假设租金在未来10年保持8-12%的增速，按5%贴现率测算，NOI估值给予公司目标市值639亿元，对应11.74元目标价，维持“买入”评级。

    　　不确定因素。宏观经济波动风险；租金市场化进程的不确定性；外延扩张低于预期的风险；义乌购发展的不确定性；地产项目销售及确认的不确定性；海外合作及拓展的不确定性。