浙江国企龙头，或将走在混改前列。

    公司是义乌国资旗下重要资产，国资合计持股55.90%。自成立以来，公司持续获得各级政府的大力支持。近期中央经济工作会议召开提出要深化国企改革，混改是国企改革重要突破口，加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。同时，浙江省将把推进国有资产证券化作为发展混合所有制经济的重要方式，积极推动省属企业股份制改革和上市培育工作。此前，小商品城集团旗下全资子公司义乌购，引进第三方民营资本，成立新义乌购公司，在改革方面做探索，未来伴随浙江省国企改革落地步伐加速，公司或将继续走在混改前列。

    供应链全球扩张方向明确

    公司借力一带一路战略红利逐步加速、加深海外布局。①依托与“义新欧”铁路运营平台天盟公司的合作，打通国内出口和欧洲进口的便捷贸易通道；②与波兰GD 商城签订协议，在波兰华沙建立首个海外分市场，打开海外市场，落实“走出去”战略，建立信息、采购、物流、金融、结算等贸易服务平台。同时为国际化产品聚焦义乌提供便利，为公司构建商品供应链打下基础。瞄准东南亚，打造小商品城下一个辉煌！“一带一路“势不可挡，符合经济发展需要。东南亚市场空间广阔，发展潜力雄厚。需求与政策双鼓励使得东南亚市场前景向好。公司有望借一带一路势头加速扩张，未来1-2 年战略明确：产能转移重点布局海外，或许东南亚会是下一个目标，打造第二个义乌市场。

    新零售挖掘线下实体价值

    传统零售增速放缓，电商在经历了最初几年快速发展后日趋稳定，纯粹电商发展遇到瓶颈。10 月云栖大会马云提出新零售，11 月国务院出台创新零售转型意见，线上线下有效结合成为趋势。公司作为全球最大的专业商品市场，具备优秀资源禀赋，在未来新零售竞争中将显露头角。

    市场化收租+地产结算确保业绩增长

    租金市场化成为目前小商品市场经营的重要变革点。公司于2015 年11 月24 日首次使用市场化招租为一区东扩市场招商，为小商品城的治理与盈利带来可观改善。

    此外，房产项目陆续进入交付期，公司未来业绩增长稳定。

    给予买入评级。

    公司是具有强烈资源禀赋的产业龙头，近期市场化收租模式+房产优质项目集中交付带来业绩增量；通过义乌购B2R 大平台与“合计划”实现线上线下大融合，打造千亿级电商平台；公司实践“走出去”战，顺着“一带一路”沿线国家再造下一个辉煌；线上、线下无缝对接打造新零售。我们预计公司16-18 年年EPS 分别为 0.26元、0.39 元、0.47 元，当前股价对应PE 分别为33 倍、22 倍、18 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：改革、转型不达预期。