一、事件概述

    　　公司发布2016 年中报，上半年实现营业收入42.96 亿元，同比增长154.88%；归母净利润5.74 亿元，同比增长160.00%；每股收益0.10元。

    　　二、分析与判断

    　　地产项目交付贡献业绩，租金市场化提升利润

    公司业绩大幅上涨的主要原因之一是荷塘月色二期集中交付，以及凤凰印象、东城印象存量销售，致使房地产销售收入同比增加25.05 亿元、利润同比增加3.12 亿元。目前浦江绿谷、钱塘印象等项目仍待交付，未来将继续贡献业绩。另一方面，公司成功引入市场化招商机制，一区东扩市场于1 月投入运营，致使市场经营板块收入同比增加1.37 亿元，毛利率增加4.62 个百分点、升至61.39%。我们认为未来公司将加大力度推进存量铺位租金市场化、实现商业价值回归。

    　　积极推进海外合作，打造“世界小商品之都”

    　　围绕打造“世界小商品之都”的目标，公司积极拓展海外分销网络，上半年与波兰GD 商城开展合作，打造信息、采购、物流、金融等贸易服务平台，首家海外分市场——波兰华沙分市场已正式授牌。伴随着与“一带一路”沿线国家经贸往来的逐步加深，公司与海外合作方的商品互通将更加便利，供应链将不断优化，品牌的国际影响力有望持续扩大。

    　　持续发力跨境电商，深化布局金融领域

    　　公司持续发力跨境电商业务，通过义乌购B2R 平台有效缩短了产业链、控制了流通成本，构建了线上线下融合的国际化电商生态圈闭环。此外，公司积极打造集合投资融资、支付结算、资信评级、大数据金融的互联网金融体系，发起设立了马上消费金融公司、惠商小贷公司、稠州金融租赁公司等。公司现拟筹建金融控股公司、建立一站式金控平台，未来将继续深化金融领域布局，培育新利润增长点。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　地产项目逐步交付和租金市场化的持续推进将大幅增厚公司业绩，拓展跨境电商和金融业务有望带来新利润增长点。预计2016-2018 年EPS为0.27/0.39/0.51 元，对应PE 为26/18/14 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　租金市场化进程低于预期，海外市场需求不及预期。