华胜天成1-9 月营业收入同比增长25.18%，归母净利润同比增长650.01%

    华胜天成1-9 月实现营业收入39.46 亿元，同比增长25.18%，实现归母净利润1.89 亿元，同比增长650.01%。收入子项中，企业IT 系统解决方案实现收入34.97 亿元，同比增长15.11%，其主要源自加大同战略合作伙伴的新产品线开拓，及老客户新业务的深度挖掘；云计算产品及服务实现收入4.18 亿元，同比增长395.46%，这里面有两方面的原因：1）华胜天成收购的GD 公司并表增厚业绩；2）公司自主品牌的云计算基础软硬件产品进入收入增长期。

    自主品牌服务器进入收入增长期

    2017 年1-6 月份，公司自主产品销售取得佳绩，尤其是自主 Power 服务器实现新签合同额较去年同期大幅增长，今年实现翻番业绩有望。最近，华胜天成服务器及配套软件中标千万级“风云四号”卫星CNS 应用系统标，展现出了其强大的竞争实力。

    1-9 月经营性现金流同比-23.88%，但在转好过程中

    华胜天成1-9 月经营活动产生的现金流量净额为-3.33 亿元，较上年同期减少23.88%。主要原因是公司加大了研发投入及薪酬支出。但是，2017Q3 单季产生了+5088 万经营活动净现金流，而2015Q3、2016Q3 单季产生的经营活动净现金流均为负值，我们可以发现，公司的现金流在转好过程中。

    预计业绩快速增长，维持“增持”评级

    预计华胜天成17-19 年的收入分别是61.73/74.66/88.65 亿元，同比增长28.6%/21.0%/18.7%；随着公司自主IT 软硬件的成熟及与GD 公司更好的融合，我们预测云计算业务在收入占比提升的同时，还会拉动毛利率稳步提升。预计17-19 年EPS 为0.22/0.24/0.36 元，对应PE 为46.9/43.6/29.0 倍，公司业绩将保持较高增长，基于业务前景和估值水平，维持公司“增持”评级。

    风险提示

    公司云计算发展不及预期，投资标的发展不达预期。