中报仅体现传统业务的情况,扣非净利增长 26.6%反映结构优化和运营效率提升。服务器和存储子公司已获小批量销售,高管增持凸显发展信心。目标价 36.05 元。

    事件:中报营收同比下降 1.78%,扣非净利润同比增长 26.58%,净利润同比下降 14.71%,上半年新签合同 27.34 亿元人民币,同比增长 1.22%;第一大股东、公司董事长兼总裁从二级市场购买股票共计 154 万股,成本价 25.38 元。

    中报仅体现传统业务的情况,结构优化和运营效率提升:中报营业收入 20.77亿,同比下降 1.78%,主要是低毛利率的系统集成业务下降 10.29%。华胜目前已经确立向自主可控、高附加值的云服务战略转型,不再追求低端集成和分销业务的发展, 因此传统集成业务预计可能长期处于不增长或者略下滑的状态。由于产品结构的优化, 总体毛利率上升 1.3ppt 至 18.88%。 2015 年公司继续严格执行化小核算单元的销售绩效管理办法,进一步扁平化销售体系组织架构,在大力引进自主可控人才的同时,三项费用率同比下降 0.1ppt,但由于投资收益、营业外收支对净利润的影响同比减少 3958 万,导致中报净利润同比下降14.71%,剔除非经常因素,扣非净利润同比增长 26.58%。

    服务器和存储上半年已小批量销售,高管增持凸显发展信心:服务器公司新云东方系统中报营收 872 万元,存储公司飞杰信息中报收入 1,284 万元,均实现小批量销售。 新云小型机 4 月底正式出厂, 在测试周期相对较短的政府领域, 7月份已经获得四单, 目前正参与 10 几家股份制银行的测试, 由于一台小型机的交货周期仅需一个月左右,年内放量销售可期。中间件和数据库已经完成部分客户的测试,预计下半年有望发布相关产品。整个高端市场空间预估可达 500亿, 具有生态整合能力的仅浪潮信息和华胜天成两家,而华胜基于 IBM 的技术,并且拥有全线产品,有望一家独大。近期公司董事长兼第一大股东增持 154 万股,成本 25.38 元,高管并承诺增持不低于 300 万股,凸显公司的发展信心。

    强烈推荐-A 评级:预计 2015-2017 年 EPS 分别为 0.21 元、0.59 元、1.15 元,现价对应 15/16/17 年 83 倍/30 倍/15 倍 PE,华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现,考虑市场估值中枢的变动,我们调整目标价为 36.05 元。

    风险提示:POWER 服务器放量销售的进度具有不确定性。