小型机已销售过千万,银行领域放量销售在即:新云品牌的小型机4 月底正式出厂,经过测试后已获得国税、公安等领域核心业务系统的订单,我们预计总量过千万,验证了新云服务器的可靠性和安全性。在测试周期更长的银行等领域,新云服务器基本已经进入国内各大银行参与测试,由于一台小型机的交货周期仅需一个月左右,因而我们预计今年有望实现放量销售,考虑低端的PowerLinux 后,今年服务器销量有望达到10 亿。由于POWER 服务器会预装华胜自主研发的虚拟化软件,销售额占比达到10%左右,因而利润较为可观。目前华胜已着手主板的自主研发,我们预计明年可推出相应产品,彻底实现高端服务器的国产化,利润率也有望进一步提升。目前IBM 的POWER 服务器生产基地主要在墨西哥和新加坡,新云工厂在出产新云品牌的同时,也可以组装IBM 品牌的服务器,未来有望取代新加坡工厂成为IBM 面对中华区销售的生产基地。

    TOP 项目未来空间巨大,高端计算国产龙头已现:目前MQ 中间件产品已经在某些金融客户完成测试并获得订单,Informix 数据库也已与大量的金融客户接洽测试,我们预计下半年有望发布中间件和数据库产品。华胜与IBM 的TOP项目包括服务器、数据库、中间件、存储和操作系统,整个高端市场空间预估可达500 亿,具有生态整合能力的仅浪潮信息和华胜天成两家,而华胜基于IBM的技术,并且拥有全线产品,有望一家独大。

    筑巢引凤吸引人才:目前华胜拥有IBM 众多技术和核心代码,筑巢引凤,而非引凤筑巢的模式能吸引各路重量级人才加盟,目前TOP 项目已经拥有300 人研发团队,包括众多来自IBM、台湾以及硅谷的人才。

    强烈推荐-A 评级:暂不考虑再融资增发和紫光定增的影响,预计2015-2017年EPS 分别为0.21 元、0.59 元、1.15 元,现价对应15/16/17 年143 倍/51 倍/26 倍PE,华胜作为中国版IBM 地位已基本确立,高端基础软硬件国产龙头格局已现,考虑市场估值中枢的变动,我们调整目标价为56.09 元。

    风险提示:POWER 服务器放量销售的进度具有不确定性。