事项

    公司今日发布2014年年报,营业收入为42.79亿元,同比下滑11.16%,归属上市公司股东净利润9513万,同比增长130%,归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润4669万,同比增长98.57%。2014年度利润分配拟10派0.62元。

    主要观点

    1.外产品代理萎缩,主营收入下滑明显

    报告期内,公司实现收入及净利润基本符合预期,营收小幅下滑主要原因在于其代理的海外产品受国内信息安全政策影响市场继续萎缩,此外,通信运营商放缓IT投入也造成公司营收下降。分收入结构看,系统集成收入同比下降10%,软件及软件开发业务同比下降23%,专业服务业务同比下降12%。公司全年累计签订合同58.92亿元,同比增长1.54%,由于新合同建设周期较长,收入确认节点较晚,不足以弥补传统业务下滑。

    2.自主产品比例提升,收入结构改善可期

    报告期内,公司产品综合毛利率为18.76%,比去年同期15.9%上升2.86个百分点。毛利率提升主要源于公司加强成本管控。目前公司的自有软件和高端服务业务仍然处于培育期,软件产品成熟度和市场认可度还有待进一步提升。预期随着产品技术的不断完善和竞争力的提升,自主产品毛利率水平将会逐步得到提高。

    3.产品研发投入加大,费用控制加强

    报告期内,公司继续极大自主产品的研发投入,运营支出7亿,管理费用率从4.77%上升至6%,财务费用上升至7058万,同比增长37%。公司持续在自主研发、自主创新上增加投入,产品研发和市场开拓费用增加较快。此外,公司不断进行产业并购,新设立和并购的子公司增加整体运营支出。销售费用下降7.31%,强调资源投入和业绩贡献匹配的管理考核办法控制了销售费用增长。

    4.TOP项目吹响技术、人才和资源集结号,转型成功可期

    通过TOP项目,公司和IBM开启了基础软硬件全产业链的科技合作,引进了全球最顶尖的基础软硬件技术,公司的TOP项目在国内有一定的影响力,筑巢引凤,很多顶尖的人才已经加入公司,数据库方面吸收了国内在数据库迁移、数据库一体机研发等方面最顶尖的团队,服务器方面引进了多位台湾及海外的高手;TOP项目中,北京市政府是重要的参与方,将给予项目多方面的支持,包括资金、市场、人才培养等等。

    我们预计公司15-16年净利润分别为2.53亿和8.27亿,对应EPS分别为0.39和1.28,PE分别为87和27,给予公司强推评级。

    风险提示

    IBM科技合作受阻,产品推广不力,系统性风险