重大事件:(1)2014 年 11 月 13 日,华胜天成、IBM 与北京市经信委签署三方合作谅解备忘录;(2)2014 年 11 月 19 日,华胜天成与 IBM 签订协议——授权华胜天成按照协议约定, 使用 IBM Informix 关系数据库软件程序源代码。

    点评:

    1. 中国产业界及政府主管部门对于自主可控的认识正在深化。自主可控的路径具体包含(1)中国科研团队自主研发具有完全自主知识产权的操作系统、数据库等;前期核高级支持并未实现基础软件领域的产业化;(2)基于国外底层架构的安全硬件及软件集成,同方股份推出的安全电脑及浪潮信息依托 X86 架构进行的服务器研发属于此类。(3)以国外源代码为基础,中国科研团队及科技公司实现国外软件的二次开发及优化,此次华胜天成与 IBM 在 Informix 关系数据库领域的合作就属于此类。

    2. 华胜天成与 IBM 合作源远流长,未来受益于中国智慧城市及移动互联网建设运营大潮。(1)华胜天成是国内排名前五的系统集成商,是 IBM 在金融、电信领域的重要合作伙伴。(2)华胜天成脱胎于中国电子六所,对基础软件、硬件及服务器的产业情怀、民营化机制使得华胜天成成为 IBM 在 Power 服务器、Informix 领域进行源代码级合作的战略伙伴。(3)全球 IT 创新正在转变为需求端生态整合为主要特征,中国智慧城市与移动互联运营亟需高性价比的软硬件方案。华胜天成与IBM 的合作,有望显著受益于这一进程。

    3. Power 服务器与 Informix 数据库市场占有率高,未来仍有望在金融电信领域攫取较大份额。(1)低阶服务器需求约数十亿美元/年,互联网公司及方兴未艾的智慧城市建设带来的需求仍将高速成长。若 Power 获得 10%以上的市场份额,中国相关产业链的产出约在 50-100 亿元左右,对相关公司的收入增速大有帮助。(2)金融机构与电信运营商长期使用 Power服务器和 Informix 数据库,切换成本高,未来仍有较大市场份额。

    4. 产业内多足鼎立,未来看点分析。浪潮信息和华胜天成均是 POWER 联盟成员,国内服务器未来有望形成华为、联想、浪潮、华胜天成、中科曙光多足鼎立格局。浪潮信息的看点在于明年收入仍将高增长,尤其需要关注其高端服务器的出货及低端产品能否实现毛利率的稳定甚至提升;中科曙光毛利率优势显著,但需跟踪其新品及收入的增速;华胜天成的看点在于具体落地进展及产出弹性。

    5. 市场预期较为充分,短期业绩拐点尚需时日。(1)市场对自主可控主题的追捧热度较高,个股估值处于同一板块的历史高位。(2)短期研发及新品引进所需支出较多,产品销售的突破需要时日。我们预计明年三四季度将逐渐出现业绩拐点。

    风险提示:市场系统性风险。