华胜天成采取开放合作+自主研发的模式，通过与IBM在技术方面深度合作有望实现从集成到产品自主可控升级。首次给予“强烈推荐-A”评级，目标价19.59元。

    与本土厂商开放合作成为国际巨头解决信息安全限制的有效模式：随着自主可控重要性的提升以及我国IT产品审查制度的逐步确立，国际巨头迫切需要解决自身产品的安全问题，通过向本土合作伙伴开放源代码和架构一方面可以建立产品生态圈，一方面也可以解决安全问题。而对于政府，本土企业与国际巨头的开放合作一方面有利于及时引进国际长期的研发积累以及新兴技术，一方面又可以消除非自主可控带来的对国家安全的担忧，因此，与完全自主研发相并行，开放源代码的合作将成为政府解决信息安全的又一大途径。

    牵手IBM技术合作不断深化：华胜与IBM的合作始于 2010年，合作历经云计算联盟、蓝云实验室、天合计划；2012年公司成为IBM的首个CAMP Box开发伙伴和总代理；2013年推出CAMP大数据机型、中间件机型、安全机型等；2014年与IBM的合作进一步深化，3月双方签订战略合作协议，华胜将投资CAMP方案工厂，与IBM合作推广CAMP系统产品和整合的解决方案，并在智慧城市、存储、管理服务等方面全面合作；4月双方成立合资公司新云系统，华胜与IBM各占56%和19%的股权，4月底华胜加入OpenPOWER基金会，未来双方的合作有望从虚拟化软件、存储等向其它领域进一步深化。

    自主研发与开放合作实现自主可控升级：华胜2011年投入虚拟化软件iVCS的自主研发；2012年推出自主研发的云计算五大产品天成云机等；2014年旗下飞杰信息发布“飞杰青云?”FS6000四大系列存储产品，是国内具有自主知识产权的三家存储商之一，已通过国家电网全新标准的测试。2014年国内存储市场预计145亿，国产化率仅15%左右，打开百亿全新市场。公司采用自主研发和开放合作的模式有望实现从纯系统集成到自主可控产品的升级。

    强烈推荐-A评级：预计 2014-2016年EPS分别为0.21元、0.48元、0.65元，现价对应14/15/16年62倍/27倍/20倍PE，考虑到公司自主可控战略转型升级有望继续获得突破，目标价19.58元，首次给予强烈推荐-A评级。

    风险提示：与IBM的合作进度具有不确定性。