事件概述:

    公司披露2012年年度报告。公司2012年实现营业总收入52.37亿元,较去年同期增长3.01%,归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,较去年同期下降31.63%,基本每股收益0.24元。拟以现有总股本 6.48亿股为基数,向全体股东每 10 股派发现金股利人民币1元(含税)。

    事件分析:

    综合毛利率下降明显,净利润出现大幅下滑。2012年公司产品综合毛利率为16.58%,比去年同期的17.95%下降1.37个百分点。其中,系统产品及系统集成服务因 HP、IBM 业务比重上升带来产品结构的变化,以及运营商集中采购增加和市场竞争的加剧,毛利率只有7.20%,同比下降3.32%;专业服务业务由于专业服务市场竞争持续加剧,毛利率为26.83%,同比下降8.73%。综合毛利率的下降,是公司在营收保持增长的情况下净利润出现大幅下滑的主要原因。

    订单数量不断增加,为公司业绩增长提供保障。2012年,公司累计签订合同59.63亿元,同比增长5.35%。订单的持续增长为公司未来业绩提供了有力的保障。此外,推出“云计算”产品:天成云机、e维融通、天成云泰、i维数据、云悦服务。以“天成云”为品牌架构,从客户战略、业务和挑战出发,关注其云业务基础架构、业务应用、数据管理、安全合规和运营运维等重点要素,融合云计算产业链中的先进技术与产品,为客户构建“有效益”的云计算平台,并提供“随需应变和敏捷”的云计算服务。目前公司已经在云计算产品方面积累了不少客户,预计今后几年公司在云计算特别是高端服务领域实现快速增长。盈利预测与投资建议:

    给予公司“买入”的投资评级。公司依靠其稳定的现有客户,不断推出“云服务”相关产品,2013年有望实现主营业务收入同比增长24%,净利润同比增长30%的预定目标。我们预计公司2013-2015年EPS为0.32元、0.38元和0.42元,以当前5.92元股价分别对应19倍、16倍和14倍PE值,低于行业平均水平,我们给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示:金融行业IT需求进一步减少的风险