事件描述

    　　2022 年上半年，公司实现收入122.5 亿元（同比+9.5%），归属净利润7.3 亿元（同比-37.5%），归属扣非净利润7.3 亿元（同比-35.9%）。2022Q2，公司实现营业总收入63.8 亿元（同比+14.8%，环比+8.7%），归属净利润4.9 亿元（同比-14.6%，环比+103.7%），归属扣非净利润4.9 亿元（同比-12.4%，环比+104.9%）。

    　　事件评论

    　　纯碱、烧碱景气高行，PVC、有机硅DMC 景气弱化。2022Q2，公司纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC 和有机硅销量分别为80.3、17.3、11.9、9.2 和1.3 万吨，分别较Q1 环比变化-3.2%、+3.2%、-4.6%、+8.0%和+35.9%，平均售价分别为2572.6、13240.2、3605.3、7884.5 和22323.0 元/吨，分别环比变动+15.5%、+8.1%、+20.5%、-1.3%和-11.8%；成本方面，公司Q2 原盐、原煤、石灰石、浆粕、电石、硅块和甲醇采购均价分别为265.9、792.5、75.4、6083.4、4090.7、19652.8 和2519.4 元/吨，分别环比变化1.8%、5.8%、7.1%、8.5%、-2.3%、-2.5%和8.3%，原料价格维稳。

    　　纯碱、烧碱高景气持续延续，粘胶承压下行，有机硅盈利弱化。纯碱行业，需求端：浮法玻璃市场，虽地产竣工需求下滑，浮法玻璃价格下跌，行业面临一定亏损，但由于玻璃检修成本高企，冷修量仍较少，截至2022 年8 月11 日，浮法玻璃总日熔量数据达到17.3万吨/天，整体维持稳定；光伏玻璃市场，受益于光伏装机持续上行，光伏玻璃日熔量持续上行，截至2022 年7 月31 日，光伏玻璃总日熔量达到6.1 万吨/天，较年初提升2.0万吨/天，拉动需求显著提升；出口市场，受海外高能源成本影响，纯碱出口超预期。供给端：行业上半年无新增产能投放，且由于连云港碱业退出，行业开工负荷提升。纯碱行业供需关系趋紧，带动价格逐步修复，公司纯碱盈利能力增强。烧碱，烧碱行业供量稳定，出口持续走强，价格持续位居高位，公司烧碱板块盈利稳定。粘胶短纤，受疫情影响，江浙地区纺织企业开工率受限，行业需求弱化，虽行业内暂无新增产能，但原料溶解浆价格上涨，带动公司成本抬升，产品价格逐步上涨，成本挤压下盈利弱化。有机硅，1-2 月份行业处于淡季，进入3 月份市场需求恢复，有机硅DMC 价格上涨；二季度，由于部分新增产能投产，货源供给增加，叠加疫情影响下游需求恢复，有机硅DMC 市场价格回落；短期看，后续地产竣工修复有望带动终端需求放量，有机硅DMC 盈利有望修复。

    　　“三链一群”战略布局，项目稳步推进中。公司深化“两碱一化”循环经济产业链，推进高纯碳酸钠等新产品开发，已完成年产6 万吨莱赛尔项目备案，编制完成安评、环评报告。发展硅基新材料产业链，全力推进年产20 万吨有机硅单体项目建设，完成主要设备订货，桩基施工，目前已进入土建施工阶段。布局精细化工产业链，开展项目可研编制等前期工作，加快推进烧碱产能指标落实。

    　　纯碱和粘胶短纤双龙头，高景气助力腾飞。公司雄心壮志再起，未来成长可期，预计公司2022-2024 年归属净利润分别为17.7 亿元、21.0 亿元和22.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、地产竣工数据不及预期；

    　　2、公司新项目投产不及预期。