疫情反复及大宗原料上涨致公司业绩承压，未来投资额较大，维持买入评级

    根据公司业绩报告，2022 年H1 公司实现营收122.55 亿元，同比+9.46%；实现归母净利7.30 亿元，同比-37.46%。Q2 单季度，公司实现营收63.83 亿元，同比+14.78%；实现归母净利4.90 亿元，同比-14.58%，环比+103.70%。2022 年H1，受新冠肺炎疫情多点散发物流受阻、大宗原材料大幅涨价、环保管控升级等多重影响，公司主导产品产销量同比减少，公司业绩承压运行。我们下调2022-2024年盈利预测，预计公司归母净利润分别为14.03（-10.49）、17.91（-7.49）、21.59（-6.20）亿元，对应EPS 分别为0.68（-0.51）、0.87（-0.36）、1.05（-0.30）元，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为10.4、8.2、6.8 倍。未来公司将投资约570亿元发展“三链一群”产业计划，成长空间进一步打开，维持公司“买入”评级。

    2022 年Q2，两碱产品价差扩大，支撑公司业绩环比增长根据公司公告，2022 年Q2，公司纯碱含税售价为2,907 元/吨，同比+58.60%，环比+15.50%；烧碱含税售价为4,074 元/吨，同比+170.93%，环比+20.54%。同期原盐、原煤价格分别为265.94、792.46 元/吨，环比仅分别上涨1.80%、5.84%。

    2022 年以来，下游浮法玻璃产能维持高位，光伏玻璃产能持续增长，纯碱需求持续增长。供给端，2022 年H1 纯碱行业无明显新增产能，供需紧张下纯碱价格呈上涨趋势，公司作为纯碱龙头明显受益，支撑公司归母净利环比增长。

    公司拟投资约570 亿元构建“三链一群”产业布局，打开未来成长空间根据公司公告，公司未来计划总投资规模约570 亿元，构建“三链一群”产业布局。“两碱一化”方面，重点推进30 万吨烧碱、30 万吨/年新溶剂法绿色纤维素项目。有机硅方面，重点谋划上游硅石基地、单体产能扩建、发展下游硅橡胶等新材料产业。精细化工方面，以离子膜烧碱为核心带动，配套氯下游高端新材料、功能性树脂等精细化工产品项目。“双新”方面，重点发展光伏、海水淡化等项目。通过构建“三链一群”产业布局，公司成长空间进一步打开。

    风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。