公司公告：公司发布2022 年一季报，2022Q1 公司实现营业收入58.72 亿元（YoY+4.21%，QoQ-0.77%），归母净利润2.40 亿元（ YoY-59.54%，QoQ+61.59%），扣非归母净利润2.39 亿元（YoY-58.58%，QoQ+82.07%）。

    原料价格维持高位叠加疫情影响产品产销，Q1 业绩短期承压。2022Q1 因环保管控、疫情反复物流受阻等影响，公司主营产品产销量均出现明显下降，纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、有机硅环体分别实现销量82.9、16.7、12.5、8.5、0.9 万吨，分别同比下滑7.8%、17.0%、3.5%、24.8%、34.3%。

    Q1 价格同比有所上涨，纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、有机硅环体平均售价分别为2227、12253、2991、7988、25297 元/吨，分别同比+70.0%、+4.9%、+119.3%、-13.8%、+36.0%。Q1 大宗原材料受能耗双控政策持续影响，供应紧张，主要原材料价格维持高位，原盐、原煤、浆粕、电石、硅块和甲醇采购均价分别为261、749、5608、4187、20153、2326 元/吨，分别同比上涨68.7%、37.2%、25.8%、15.5%、54.2%、6.9%。原材料持续高位也对产品盈利造成一定影响，2022Q1 销售毛利率16.91%，同比下滑7.00pct，环比下滑0.98pct；销售净利率5.07%，同比下滑5.78pct，环比提升1.47pct。

    光伏玻璃需求持续旺盛+纯碱检修季的到来，2022 年纯碱行业高景气有望延续。据百川盈孚数据，2022Q1 国内重碱均价2652 元/吨，同比+69.87%，轻碱均价2435 元/吨，同比+66.49%，纯碱行业延续高景气。供给端方面，2022 年暂无实际新增产能，供给端将明显收缩；5 月开始纯碱行业将进入检修季，目前已经计划在5月检修的产能超过200 万吨，预计供给将持续偏紧。需求端方面，稳增长政策推动下，预计地产后续有所改善，浮法玻璃增速维稳；光伏玻璃需求持续旺盛，据卓创资讯数据，当前光伏玻璃日熔量约5.28 万吨，环比+1.73%，同比52.90%，随着光伏玻璃新产线的陆续投产，将持续拉动纯碱需求，光伏玻璃将成为纯碱需求的主要增量，看好纯碱行业延续高景气。公司控股纯碱产能340 万吨（权益产能286 万吨），我们测算纯碱每上涨100 元/吨，公司年化净利润有望增厚1.9 亿元。

    “三链一群”产业布局前瞻，看好公司中长期成长性。公司计划总投资约570 亿元构建“三链一群”

    产业布局，努力将公司打造成为河北省沿海经济带盐化工、化工新材料领域的领军企业， 1）完善“两碱一化”循环经济产业链：计划投资100 亿元，发展30 万吨烧碱及下游产品项目，谋划30 万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维项目。2）做强有机硅新材料产业链：计划投资约90 亿元，重点谋划上游硅石基地、单体产能扩建、发展下游硅橡胶等新材料产业。3）发展曹妃甸精细化工产业链：计划投资160 亿元，建设30+25 万吨离子膜烧碱，谋划氯下游、氢下游高端新材料、功能性树脂等精细化工产品，保障氯平衡，远期发展氢能产业链，择机配套发展或参与园区热电联产项目。4）构建新能源、新材料“双新”战略产业集群：计划投资约220 亿元，发展光伏发电、海水淡化、溴素、镁、绿电制氢、氢能利用等。此外，公司还计划成立绿色化工与新材料研究院，组建有机硅新材料、海水综合利用等实验室，为“三链一群”发展提供技术支撑。

    投资分析意见：维持公司2022-2024 年归母净利润分别为20.3、22.6、25.1 亿元，当前市值对应PE 分别为7、6、5 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格下行风险；在建项目投产不及预期。