公司发布2022 年一季报，实现营业总收入58.7 亿元（同比+4.2%，环比-0.8%），归属净利润2.4 亿元（同比-59.5%，环比+61.6%），归属扣非净利润2.4 元（同比-58.6%，环比+82.1%）。

    事件评论

    纯碱、粘胶短纤、烧碱等价格同比上涨，主要原材料成本同比上涨。2022Q1，公司纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC 和有机硅销量分别为82.9、16.7、12.5、8.5 和0.9 万吨，分别同比变化-7.8%、-17.0%、-3.5%、-24.8%和-34.3%，平均售价分别为2227.4、12253.2、2990.9、7988.3 和25297.1 元/吨，分别同比变动70.0%、4.9%、119.3%、-13.8%、36.0%；成本方面，公司Q1 原盐、原煤、石灰石、浆粕、电石、硅块和甲醇采购均价分别为261.2、748.8、70.5、5608.2、4187.0、20153.3 和2326.4 元/吨，分别同比变68.7%、37.2%、-3.8%、25.8%、15.5%、54.2%和6.9%，部分原材料价格回落。

    纯碱高景气持续延续，有机硅景气逐步修复。纯碱行业，2022Q1，春节后，受益于房地产项目逐步开工，纯碱需求逐步回暖，带动纯碱价格逐步上涨；二季度纯碱行业即将面临检修，光伏听证会后，光伏玻璃有望密集投产，稳增长预期下，地产竣工有望修复，带动浮法玻璃去库，Q2 纯碱现货价有望延续高景气。2022 年全年角度，纯碱新增产能较少，连云港碱业2021 年12 月底退出市场，2022 年纯碱行业供给端存在减量。需求端，光伏玻璃放量，房地产拉动浮法玻璃需求逐步修复，浮法玻璃价格有望上涨，有望带动纯碱行业景气持续位于高位。有机硅市场，春节后，下游企业积极备库，需求端地产、家电需求仍有望维持稳定，供给端，受益于工业硅价格回落，有机硅DMC 成本端压力减弱，价格环比回落。

    “三链一群”战略布局，落子新材料和新能源。公司在建20 万吨/年有机硅单体产能，预计2023 年3 月投产，有望带动盈利上行。公司新公布“三链一群”产业发展计划，在“十四五”和“十五五”期间计划总投资规模约 570 亿元。其中十四五期间，公司将重点1）推进30 万吨/年烧碱及下游产品项目，为园区提供基础原材料支撑，并建设一期单线 6万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维生产线；2）以 30 万吨/年离子膜烧碱为核心带动，配套建设氯下游高端新材料、功能性树脂等精细化工产品项目；3）重点发展年产 20 万吨有机硅扩建工程等项目及部分下游项目；4）谋划发展 500MW 光伏发电、5 万吨/日海水淡化、溴素、镁等下游高附加值新材料等项目；5）成立绿色化工与新材料研究院，组建有机硅新材料、海水综合利用等实验室。公司公布未来发展战略，有望步入发展新阶段。

    激励措施出台，硅业分公司拟分拆上市。公司公布经理层薪酬激励措施，丰富经理层薪酬市场化分配方式，激发管理层动力，子公司三友硅业拟分拆上市，细化硅产业链的布局。

    纯碱和粘胶短纤双龙头，高景气助力腾飞。公司雄心壮志再起，未来成长可期，预计公司2022-2024 年归属净利润分别为17.7 亿元、21.0 亿元和22.8 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、地产竣工数据不及预期；

    2、公司新项目投产不及预期。