公司发布2021 年三季报，前三季度实现收入172.6 亿元（同比+37.2%），归属净利润15.2 亿元（同比+4612.7%），归属扣非净利润14.9 亿元（同比+88032.2%）。其中Q3单季度实现收入60.7 亿元（同比+32.0%，环比+9.1%），归属净利润3.6 亿元（同比+17.8%，环比-38.0%），归属扣非净利润3.6 亿元（同比+24.1%，环比-36.1%）。

    　　事件评论

    　　纯碱、粘胶短纤、有机硅景气高行，PVC 景气回落。2021Q3，公司纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC 和有机硅销量分别为83.4、17.9、11.8、8.3 和1.0 万吨，分别较Q2 环比变化-3.1%、+28.5%、-8.8%、-26.5%和-20.0%，平均售价分别为2029.0、12282.3、2002.5、8430.1 和27760.9 元/吨，分别较Q2 环比变动+25.1%、-7.1%、+50.5%、+1.7%和+17.8%；成本方面，公司Q3 原盐、原煤、浆粕、电石、硅块和甲醇采购均价分别为174.1、636.9、6107.2、4768.8、16505.3 和2296.5 元/吨，分别较Q2 环比增长9.4%、24.4%、6.0%、17.3%、25.5%和2.2%，主要原材料价格有一定上涨，带动公司成本端提升。

    　　纯碱&有机硅景气延续，粘胶短纤景气逐步修复。纯碱行业，需求端，光伏玻璃Q4集中有新增产能投放，带动纯碱需求上行；供给端，纯碱行业限电影响持续，行业开工负荷恢复较为缓慢，行业供给趋紧，纯碱价格稳居高位，据百川盈孚数据，截至10 月29 日，重质纯碱市场均价达到3618 元/吨，行业处于高景气阶段，价格位于历史峰值。有机硅市场，需求端地产、家电需求稳定增长，供给端，受益于工业硅价格跳涨，新增产能延后至2022 年投产，行业供给紧张，DMC 市场价格维持在54000 元/吨左右，行业景气度高位持续。粘胶短纤市场，供给端未来几年内无新增产能释放，服装行业需求逐步修复，将带动行业供需格局向好，产品价格从底部回升，行业景气逐步修复。

    　　新项目陆续投放，贡献业绩成长性。公司未来拟投资16.4 亿元扩建20 万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维项目一期（6 万吨/年），投资4.5 亿元建设热电联产项目，投资9.7 亿元建设年产20 万吨有机硅项目，新项目投产带动业绩增长。

    　　纯碱和粘胶短纤双龙头，高景气助力腾飞。预计公司2021-2023 年归属净利润分别为20.6 亿元、31.5 亿元和38.7 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 地产竣工数据不及预期；

    　　2. 公司新项目投产不及预期。