事件：

    　　2021 年8 月26 日，公司发布2021 年半年报：上半年归属于母公司所有者的净利润11.67 亿元，贴近此前业绩预告上限，上年同期净亏损2.69亿元，扭亏为盈；营业收入111.96 亿元，同比增长40.26%；基本每股收益0.5653 元，上年同期基本每股收益-0.1305 元。

    　　投资要点：

    　　业绩增长符合预期

    　　2021Q2 公司实现营收55.61 亿元，同增40.44%；实现归母净利5.73亿元。公司二季度销售毛利率25.87%，较去年同期增加19.45 个pct，较Q2 增加1.96 pct。加权平均ROE 为4.67%，同比+5.19 pct，环比-0.31 pct。三费方面，Q2 公司销售/管理/财务费用率分别为0.88%/8.49%/1.09%，管理/财务费用率较去年同期变化-0.75/-1.35个pct。

    　　纯碱产品受益于光伏景气，售价大幅提升

    　　受益于光伏景气带来的纯碱需求增加，公司纯碱销售价格大幅提升。

    　　2021Q2，公司纯碱销售86.14 万吨（同比+7.53%，环比-4.19%），销售均价0.16 万元/吨（同比48.64%，环比+23.81%）；粘胶短纤销售13.95 万吨（同比-22.63%，环比-30.77%），销售均价1.32 万元/吨（同比+44.54%，环比+13.13%）；烧碱销售12.93 万吨（同比+15.34%，环比-0.39%），销售均价0.13 万元/吨（同比-1.59%，环比-2.40%）；PVC 销售11.35 万吨（同比+24.32%，环比-0.09%），销售均价0.83 万元/吨（同比+54.07%，环比-10.47%）；二甲基硅氧烷混合环体销售1.20 万吨（同比-26.83%，环比-14.29%），销售均价2.36 万元/吨（同比+81.97%，环比+20.22%）。

    　　报告期内，公司优化市场布局，纯碱腹地销量占比达84%；化纤、PVC、有机硅主市场销量占比分别达到70%、64%、80%；“一带一路”沿线国家粘胶出口额同比增长35%。同时稳步提升高附加值产品、高端产品、新产品市场占有率，莫代尔纤维、110 胶销量同比分别增长160%、20%

    　　看好公司下半年持续增长

    　　上半年，公司有机硅下游年产2.5 万吨110 胶、1 万吨107 胶、1200吨高含氢硅油项目完工投产，且历时一个月完成2 万吨/年莫代尔纤维生产线改造。当前有机硅下游产品正处景气阶段，莫代尔纤维市场需求量加大，以上产品有望为下半年增长提供增量。远期看，公司还将投资9.75 亿元扩建20 万吨/年有机硅单体项目，使有机硅单体总产能达到40 万吨/年；拟投资16.35 亿元建设20 万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维项目（一期），即6 万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维项目，建设期分别为2 年/3 年。以上项目将进一步增强公司在粘胶短纤及有机硅行业的地位，我们看好公司长期的成长。

    　　盈利预测和投资评级：公司为纯碱、粘胶短纤双龙头，预计2021、2022、2023 年归母净利分别为25.75、30.83、34.82 亿元，对应PE11/19/8 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：产能投放不及预期；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。