事件：公司发布21 年半年度业绩预盈公告，21 年上半年公司预计实现归母净利润11.5-12 亿元，同比增长527%-546%；预计实现扣非后归母净利润11.2-11.7亿元，同比增长486%-504%。其中Q2 单季度预计实现归母净利润5.6 亿元-6.1亿元，同比增长75%-91%。

    点评：

    行业景气度显著回暖，21 年H1 业绩同比大幅增长：随着疫情逐渐受控，21 年以来下游需求持续复苏，粘胶短纤、纯碱行业景气度持续回暖。21 年H1，粘胶短纤均价13872 元/吨，同比+53%，环比+49%；纯碱均价为1752 元/吨，同比+7%，环比+20%； PVC 均价8581 元/吨，同比+40%，环比+19%；烧碱均价为524 元/吨，同比-11%，环比+3%；有机硅均价为25864 元/吨，同比+3%，环比+25%。21 年H1，粘胶短纤价差6017 元/吨，同比+63%，环比+44%；纯碱价差625 元/吨，同比+67%，环比+22%；PVC 价差3359 元/吨，同比+32%，环比+7%。公司主营产品粘胶短纤、纯碱、PVC 价格及价差同比大幅上涨，带动公司21 年上半年业绩同比大幅增长。

    公司产能持续扩张，未来业绩有望进一步提升：21 年4 月公司发布公告称拟投资9.75 亿元扩建年产20 万吨有机硅单体项目，预计2 年内投产，项目投产后预计年净利1.6 亿元，公司有机硅单体总产能将达到40 万吨/年。21 年4 月，为了优化公司产品结构及产业布局，提升市场竞争力，公司发布公告称拟投资16.35 亿元建设20 万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维项目一期（一期产能为6 万吨/年），项目建设期3 年，项目投产后预计年净利为2.3 亿元。此外，公司拟投建热电联产项目，包括1 台30MW 抽背式汽轮发电机组、1 台480t/h 高温高压煤粉锅炉以及其他辅助设施，项目建设期2 年，项目投产后预计可实现年均利润0.4 亿元。该项目可有效提高能源利用率和改善环境，支持公司产业进一步发展。三个在建项目投产后预计每年将为公司带来共计4.3 亿元的业绩增量，同时随着下游光伏玻璃需求持续提升，纯碱供需格局有望持续改善，行业有望维持景气周期，公司未来业绩有望进一步提升。

    盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023年公司净利润分别为30.10/34.12/36.85 亿元，折合EPS 分别为1.46/1.65/1.78元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；环保风险；安全生产风险；经营风险；汇率风险。