公司预告上半年实现归母净利润11.5-12.0 亿元，同比扭亏为盈，其中Q2 业绩在5.6-6.1 亿元，环比基本持平。粘胶短纤经历Q2 淡季之后，近期行业再次提价，预计伴随全球需求复苏，下半年行业景气有望重回上升通道。纯碱在光伏玻璃推动下，年初以来表现强势，预计未来2 年仍将高位运营。三友新增项目规划明确，中期成长空间较大。维持公司目标价16.20 元，维持“买入”评级。

    公司Q2 业绩基本持平，略超预期。公司预告2021 年上半年实现归母净利润11.5-12.0 亿元，同比扭亏为盈；其中Q2 实现归母净利润5.6-6.1 亿元，同比扭亏为盈，环比基本持平。2021 年公司主要产品粘胶短纤、纯碱、PVC、有机硅中间体价格同比均实现大幅提升，盈利能力改善，推动公司上半年业绩大幅增长并扭亏为盈。

    粘胶短纤再次提价，价差扩张近千元。2021Q2 粘胶短纤均价13610 元/吨，环比下降4%，主要由于Q2 进入化纤行业传统淡季，粘胶短纤价格从前期高点有所调整。7 月初粘胶短纤1.5D 产品涨幅500-600 元/吨，原料端溶解浆成本下降400 元/吨，产品价差扩张近1000 元/吨。根据中纤网年报数据，目前国内粘胶短纤行业CR3 约60%，行业小产能整合持续推进当中，集中度有望进一步提升。

    粘胶短纤行业未来2 年新增产能有限，伴随全球疫情防控推进化纤需求有望持续复苏，我们预计下半年粘胶短纤景气周期有望重回上行通道。

    纯碱受益光伏玻璃需求推动，持续高景气运行。今年以来纯碱行业表现强势，价格连续上调。需求端，光伏玻璃需求提升推动纯碱需求上升，我们测算2021年纯碱行业需求增速将在7%以上。供应端，预计年内新增产能不到30 万吨，增速不到1%，并且预计下半年有100 万吨产能退出，行业供给将进一步收紧。

    纯碱行业未来2 年有望景气持续高位运行。

    未来新增项目规划明确，公司中期成长空间较大。公司二季度初公告拟投资建设热电联产、粘胶短纤、有机硅项目，根据公司可研报告，预计三大项目投资额约20 亿元，将增厚业绩约4.4 亿元。此外，公司远期规划2023 年后在河北曹妃甸建设新化工基地，有望再造一个三友化工，中期成长可期。

    风险因素：国际油价大幅波动的风险，中美贸易争端加剧的风险，全球疫情防控不及预期的风险，公司新建项目进度不及预期的风险。

    投资建议：Q2 公司粘胶短纤盈利受到行业淡季影响，我们预计下半年景气度将快速回升。我们维持公司2021/22/23 年EPS 预测1.62/1.98/2.24 元，当前股价对应PE 分别为7/5/5 倍。按照周期行业高景气阶段10 倍PE 估值，维持公司2021 年目标价16.20 元，维持“买入”评级。