业绩总结：公司2021年一季度实现营收56.4亿元，同比+40.1%，环比+8.4%，实现归母净利润5.9 亿元，同比扭亏，环比-13.3%，毛利率为23.9%，同比环比分别变动+8.0、-3.3 个百分点。

    一季度产品价格涨跌互现，全年有望保持高景气。根据卓创资讯数据，2021 年一季度粘胶短纤、纯碱、烧碱、DMC、PVC 均价分别为14417、1538、1307、23562、7920 元/吨，同比变动+51.0%、5.1%、-25.3%、+29.8%、27.3%，环比变动+35.9%、1.9%、-3.5%、-6.7%、+2.1%。进入二季度，各产品价格均有不同程度上涨，4 月均价较一季度分别提高6.9%、11.8%、18.2%、0.5%、14.5%。

    我们认为公司产品全年有望保持高景气，从两大主营产品来看，粘胶短纤已迎来供需拐点，供给端2021 年无新产能投放预期，供给过剩情况持续改善，同时需求端海外服装消费复苏及补库存需求带动粘胶短纤消费量提升；纯碱受制于准入条件限制，供给端保持低速平稳增长，需求端光伏玻璃成为纯碱需求新增长点。

    拟建三大项目，内生增长路径清晰。公司拟投资16.4 亿元建设20 万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维项目（一期），将建设一条6 万吨/年的莱赛尔纤维生产线。

    莱赛尔纤维属第三代纤维素纤维，相比第一代普通粘胶短纤和第二代莫代尔纤维，莱赛尔纤维不仅具有更大的强度和更好的舒适性，而且生产中不发生化学反应，几乎没有废物排放。公司此前已成功建成一条0.5 万吨/年莱赛尔纤维中试线并投入使用，本项目的建成预计将进一步完善公司产品结构、提高产品差别化率，提升公司整体竞争力。有机硅产品上，公司拟投资9.7 亿元扩建20 万吨/年有机硅单体项目，使有机硅单体总规模达到40 万吨/年，一方面用于满足下游产品需要，另一方面提升现有资源使用率，进一步降低生产成本，增强公司抗风险能力。公用工程方面，公司拟投资4.5 亿元建设热电联产项目，为后续项目的实施提供了保障，同时有利于降低公司用热、用电成本，增加公司效益。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.31 元、1.42 元、1.58元，对应PE 分别为9X、8X、7X，上调至“买入”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动、公司主营产品价格大幅下降、下游需求不及预期、汇率波动风险。