事件：公司发布2021 年一季度报告，报告期内公司实现营收56.35 亿元，同比+40.09%，环比+40.10%，归母净利润5.94 亿元，同比+378.94%，环比-13.28%，公司一季度业绩符合预期。

    　　期间费用减少、税费支出有所增加，经营现金流大幅增加，公司一季度业绩符合预期。公司2021Q1 公司销售毛利率23.91%，同比增加8.03pct，净利率10.85%，同比增加16.54pct，主要是主营粘胶短纤、有机硅、PVC 等产品景气度同比大幅上行，产品价差扩大所致；其中销售费用0.51 亿元，同比减少 79.43% ，主要为本期执行新收入准则将部分销售费用（主要为一票制运费） 计入合同履约成本所致；财务费用0.58 亿元，同比减少 36.91%，主要是本期汇兑损失及利息费用同比减少所致；研发费用0.42 亿元，同比增加 39.91%。支付的各项税费3.84 亿元，同比增加54.29%，主要为本期支付的增值税、所得税增加所致；经营现金流净额4.39 亿元，同比增长134.76%，现金流大幅改善，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

    　　公司推出“十四五”发展规划，打开中长期发展空间。公司推出“十四五”发展规划：

    　　1）优化做强“两碱一化”循环经济，实施6 万吨新溶剂绿色纤维素纤维项目，谋划30 万吨离子膜烧碱扩建，实施有机硅三期20 万吨单体扩建项目。2）结合石化、煤化产业，谋划曹妃甸精细化工产业基地。适时启动80 万吨/年石化、氯下游精细化工系列产品项目，利用浓缩海水配套发展30 万吨离子膜烧碱项目、30 万吨PVC 特种树脂项目，对接大炼化项目，建设热电联产项目，融入石化-盐化-煤化“三化一体”区域循环经济产业链。3）培育新动能，适度发展对外贸易。“十四五”发展规划的实施，将进一步优化做强公司循环经济产业，整体竞争力将迈上新台阶，打开公司中长期发展空间。

    　　中长期看好粘胶行业景气上行。纺织服装库存快速下降至近几年低位，纺织下游消费增长及疫情缓解带来的补库存有望实现8~10%的需求增长，此外用于面膜、消毒湿巾等领域的高白纤维同比有望继续快速增长。供给端看，2021 年粘胶短纤供给端基本没有新增产能释放，行业经历3 年的产能出清，行业龙头集中度进一步提高，使得本轮粘胶行业景气持续时间有望超预期。

    　　光伏玻璃及轻碱双向拉动，看好2021 年下半年纯碱行情。光伏玻璃2021 年进入投产高峰，提振上游纯碱需求。纯碱下游光伏玻璃消费占比3-5%，2021、2022年是光伏玻璃产能集中投放期，预计2021 年全年可带动约100 多万吨纯碱需求，需求拉动约4%。同时轻质纯碱随着疫情缓解，需求有望得到恢复，2021 年景气将显著提升。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别为36.17、40.01、42.61 亿元，同比404.5%/10.6%/6.5%，EPS 为1.75、1.94 及2.06 元/股，当前股价对应PE 为6.7/6.1/5.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求持续低迷、新增产能规模超预期。