公司2020 年前三季度实现营收125.8 亿元（yoy-18.72%)；归母净利润0.32 亿元 (yoy-93.88%)；扣非后归母净利润-0.02 亿元 (yoy-100.33%);经营性现金净流入14.89 亿元（yoy+458.78%)。其中，Q3 营收45.98亿元（yoy-8.03%, qoq+16.13%）;归母净利润3.02 亿元（yoy+119.65%,qoq+634.62%)，受主营业务产品景气回升，盈利大幅改善。

    　　主营产品销量大幅提升，价格底部回暖，盈利逐步改善。Q3 纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、DMC 销量分别为89.60 万吨（yoy+8%,qoq+12%）、20.33 万吨（yoy+2%,qoq+13%）、14.06 万吨（yoy+7%,qoq+25%）、11.00（yoy+6%,qoq+20%）万吨和1.61 万吨（yoy-2%,qoq-2%），产品销量大幅提升。产品价格也随需求好转底部回暖，纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、DMC 均价分别为1245 元/吨（qoq+14%）、8836 元/吨（qoq-9%）、1285 元/吨（qoq-5%）、7467 元/吨（qoq+39）和14211 元/吨（qoq+9%），价格底部回暖，盈利逐步改善。其中PVC 糊树脂受疫情拉动需求影响，价格从6 月底8700 元/吨上涨至17200 元/吨后，一直保持景气。

    　　粘胶短纤、DMC 受益海外需求回流，反弹有望持续。纺织海外订单转移至国内及历史寒冬叠加双十一赶单需求，市场需求出现突发暴增，出现了抢货潮，粘胶短纤价格走势向上，价格从国庆前的8500 元/吨上涨至10400 元/吨。有机硅受纺织助剂需求增加和高温胶海外订单增加，硅氧烷1-8 月累计出口15.72 万吨（yoy+2.64%），有机硅需求持续火热，DMC 单体从9 月底上涨16.48%至2.05 万元/吨，有望继续带动Q4 盈利持续好转。同时，公司前三季度对产成品及原材料计提存货跌价准备1.35 亿，其中粘胶短纤为0.79 亿元，浆粕为0.26 亿，伴随粘胶景气回升，存货跌价准备转回/转销后有望在Q4 带来盈利水平的进一步改善。

    　　维持盈利预测:预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.23、6.55、8.68 亿元，对应PE 分别为67X、23X、17X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求持续走弱；产品价格持续下滑。