事件：国电南瑞发布公告，2022 前三季度公司实现收入256.16 亿元，同比+10.26%；归母净利润36.55 亿元，同比+14.49%。公司Q3 实现营业收入92.94 亿元，同比+10.28%，环比-12.06%，归母净利润为15.45 亿元，同比+14.53%，环比-10.76%，业绩稳健发展。

    22Q3 公司毛利率与净利率水平保持稳定。22Q3 公司销售毛利率为29.86%，同比-0.27pct，环比+0.33pct，公司毛利率水平保持稳定。22Q3 公司净利率为17.64%，同比+0.60pct，环比+0.02pct。

    持续加码研发投入，研发费用率环比小幅提升。22Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.54%/2.74%/5.22%/-1.70% ，同 比+0.40/+0.25/-0.32/-1.11pct ， 环 比 +0.66/+0.5/+0.5/-0.16pct。公司持续加码新品研发，研发费用率环比小幅增加。

    多项专利入手。国电南瑞科技股份有限公司及所属子公司自2022 年1 月1日起至9 月30 日取得专利证书341 项（发明专利335 项，实用新型专利6项）。专利的取得是公司重要核心技术的体现和延伸，本次专利的获得不会对公司近期经营产生重大影响，但有利于进一步完善公司知识产权保护体系，发挥自主知识产权的技术优势，促进技术创新，从而提升公司核心竞争力。

    投资建议：预计22-24 年公司归母净利润为65.62/76.51/88.77 亿元，YoY+16.5%/16.6%/16.0%，EPS 分别为0.98/1.14/1.33 元，维持“买入”

    评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险，电网投资不及预期，原材料价格波动风险。