事件描述

    　　公司发布三季报，前三季度实现收入232 亿元，同比增长16%，归属母公司股东净利润32 亿元，同比增长25%。

    　　事件评论

    　　收入方面，公司Q3 实现收入84 亿元，同比增长6%；考虑到Q3 电网投资1157亿元，同比下滑7%，公司实现正增长再次凸显强劲增长力。我们预计背后核心原因在于公司定位的偏软件的二次产品投资增加。从电网今年以来的招标来看，我们预计前三季度公司特高压、信息化、调度等产品保持较快增长。

    　　盈利能力方面，公司Q3 毛利率30.1%，同比、环比基本持平；费用率方面，公司Q3 期间费用率11.6%，同比基本持平，其中研发费用率同比提升1pct，财务费用率同比改善1.1pct，预计主要因利息收入增加。最终，公司Q3 归属母公司股东净利润13.5 亿元，同比增长15%，增速快于收入增速。

    　　其他财务指标方面，公司Q3 实现经营性现金流净流入2.6 亿元，同环比改善明显，预计随Q4 进入季节性回款集中期，公司全年将保持较好的现金流水平。

    　　再次强调，新型电力系统较明确地成为国网十四五发展主线，其中抽水蓄能、电网调度系统、电网数字化、特高压、电力交易系统环节建设已经呈现确定性落地推进和投资景气，国电南瑞作为电网二次软件设备龙头，未来将深度受益相关环节建设，公司依旧是电网设备行业内增长确定性和持续性较强的企业之一。预计2022年公司归属母公司股东净利润71 亿元，对应PE 30 倍。维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1. 电网投资转向的风险；

    　　2. 竞争加剧的风险。