事件：公 司发布了三季报，2020 年1-9 月公司营业收入为200.98 亿元，同比增长16.99%；2020Q3 单季度公司营业收入为79.44 亿元，同比增长27.20%。2020 年1-9 月公司扣非归母净利润为24.16 亿元，同比增长20.07%；2020Q3 单季度公司扣非归母净利润为11.44 亿元，同比增长27.28%，超出市场预期。

    　　绿色低碳转型战略持续加快，电网安全稳定运行面临新挑战，预计电网将加大电力电子化设备投资比例。国电南瑞是电力二次设备龙头，以电网自动化为核心的能源互联网解决方案是公司的核心产品，预计公司将在低碳转型的趋势下集中受益。

    　　调度自动化、配电自动化、大电网业务快速增长，电网自动化业务迎来新一轮增长周期。报告期内公司D5000 调度系统、调度云建设均在加快，未来新能源调度、源网荷泛在调度、调度监控管理是重要方向，预计公司电网自动化业务在十四五期间将快速增长。

    　　数字化新基建稳步推进，信通业务快速增长。上半年247 亿数字化新基建投资已经从5-6 月份开始招标，目前进程符合预期，主要招标项目包括数据中心、数据中台等，截至三季度公司已累计中标约6 亿元，市占率约40%，是国网信息化建设的核心参与者。

    　　投资建议：绿色低碳转型战略下，电网投资向二次电力设备转型趋势加速，国电南瑞是电网自动化、信息化升级的核心参与者，二季度以来相关业务营收、订单均呈现出快速增长的态势，估值提升在即。我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022 换归母净利润分别为53.04、62.08、72.26 亿元，对应11月4 日收盘价的PE 分别为19.0、16.2、14.0 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：特高压、电力物联网推进不及预期，电网资本开支不及预期。