3Q20 业绩符合我们预期

    　　公司公布三季报业绩：1-3Q20 期间公司收入200.98 亿元，同比增长16.99%；归母净利润25.49 亿元，同比增长18.74%。对应3Q期间公司营业收入79.44 亿元，同比增长27.20%，环比微降4.05%；归母净利润11.72 亿元，同比增长24.03%，环比下降9.89%。公司业绩符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　关注电网投资与特高压进度。1~3Q20 以来电网累计投资完成额2899 亿元，同比下滑幅度约1.8%；其中3Q 期间电网投资额1242亿元，同比下滑5.1%。截至目前，电网投资仍然相比国网全年4600亿元的投资目标相差约1700 亿元。我们预计4Q 电网投资有望增速修复，迎来同比与环比的稳定增长。此外，特高压作为新基建重点方向之一，在国网重点工作任务、国网年中会议中被反复强调，但今年以来特高压整体核准进度低于预期，未来仍需观察推进进程。

    　　电网数字化转型持续推进，拉动公司信通业务。2019 年国网提出“泛在电力物联网”政策，2020 年进一步提出“数字新基建”政策，我们预计国网有望在年内不断推进包括大数据中心、电力物联网等在内的电网数字化转型。我们预计国网信息化招标将在2020-2022 年迎来快速放量增长。公司在国网信息化招标中份额约40%，1H20 公司电力自动化信息通信业务营收同比增长35%，我们预计3Q20 以及未来两年该板块业务有望继续保持高速增长。

    　　盈利能力稳定。公司3Q20 期间毛利率30.2%，同比下降1.2ppt，环比提升0.6ppt。公司3Q20 期间销售、管理、研发费用率分别为4.4%、2.3%、4.5%，分别同比变化-1.2ppt、-0.5ppt、-1.7ppt，环比变化+0.9ppt、+0.4ppt、-0.2ppt，整体控制稳健。整体而言，公司3Q20 期间归母净利率14.8%，同比-0.4ppt，环比-1.0ppt，盈利能力相对稳定。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年19.2 倍/16.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和27.00 元目标价，对应24.9 倍2020 年市盈率和21.7 倍2021 年市盈率，较当前股价有30.1%的上行空间。

    　　风险

    　　电网投资不及预期，特高压建设、信息化投资不及预期，公司盈利能力下滑。