事件：公司公布2020年三季报，20Q1-3公司实现营业收入200.98亿元，同比+16.99%，归母净利润25.49亿元，同比+18.74%；其中20Q3实现营业收入79.44亿元，同比+27.19%，环比-4.06%，归母净利润11.72亿元，同比+24.02%，环比-9.92%，业绩符合预期。

    　　公司Q3业绩亮眼，各业务板块均快速增长。Q3公司销售收入快速增长，其中电网自动化及工业控制、发电及水利环保两个板块业务收入增长迅速。由于继电保护及柔性输电盈利能力的提升，Q3公司综合毛利率达30.2%，环比提高0.57pct，盈利能力有所提升。

    　　国家电网重视特高压发展，公司电网相关业务预计增长迅猛。目前，国家电网固定资产投资由年初计划的4186亿元调增至4600亿元，增幅达9.9%；在特高压投资方面，从原计划的1128亿元升至1811亿元，增幅达60.55%，这将进一步确保公司在年内建成“3交1直”工程。公司在自动化及工业控制业务、继电保护及柔性输电业务收入有望迅速增长。

    　　“数字新基建”布局优化，电力自动化信息通信板块业绩有望持续增长。

    　　2020年国家电网公司发布计划投资247亿元，力争完成“数字新基建”十大重点任务。国家电网加快智能化领域布局，有望驱动公司电力自动化信息业绩的增长。

    　　投资建议：考虑公司继电保护业务盈利能力优异， 电网投资建设加码，我们上调了盈利预测, 调整前预计20-22 年公司归母净利润为53.80/58.97/66.39 亿， 调整后预计20-22 年公司归母净利润为54.41/59.91/67.64亿，yoy+25.3%/10.1%/12.9%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期、特高压项目推进不及预期、行业竞争加剧等。