事件描述

    公司公告2014年报,实现EPS为0.05元,符合预期。

    事件评论

    产销同比下滑,销量降幅近两成。2014年公司商品煤产量1857.09万吨,同比下降11.71%,销量1695.67万吨,同比下降19.42%,产销量同比下降部分受到千秋煤矿事故影响。公司2015年计划产销量1957万吨,恢复性增加100万吨。

    成本下滑难抵煤价弱势,煤炭毛利率下滑。2014年公司吨商品煤收入340.22元,同比下降65.63元,降幅16.17%,吨商品煤成本232.32元,同比下降20.01元,降幅7.93%,相比弱势煤价公司成本略显刚性,吨煤毛利同比下降45.62元,煤炭开采毛利率同比下降6.11个百分点。煤炭贸易毛利率同比下降2.87个百分点至0.61%。

    期间费用下滑得益于管理费用控制得力。2014年公司期间费用合计12.75亿元,同比下降7.72%,其中销售费用同比增长0.29亿元,主要是运杂费同比增加0.47亿元所致;财务费用同比增加0.29亿元,主要是利息收入同比减少0.29亿元所致。管理费用同比下降1.63亿元,降幅14.31%。

    4季度资产减值损失与营业外支出环比大幅增加。4季度公司营收与成本环比3季度高位分别下降75.72%、93.67%,考虑上下半年产销量基本平衡,季度收入大幅波动可能与非煤业务收缩以及销售时点确认有关。4季度毛利环比增加1.21亿元,但资产减值损失环比增加0.69亿元(坏账及存货减值损失),营业外支出高达1.52亿元,应主要由停工损失所致,单季度归属净利润-0.16亿元,近年来首现单季亏损。

    矿权解决方案尚待相关部门批准,看点仍在集团资产注入预期,维持“谨慎推荐”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.01、0.02、0.04元。