事件:2013 年前三季度 EPS 0.469 元/股,同比下降 24.54%

    公司发布 2013 年三季报,报告期内实现营业收入 90.54 亿元,归属上市公司股东的净利润 11.21 亿元,加权平均净资产收益率 10.83%,下降 5.12 个百分点。基本每股收益 0.469 元,同比下降 24.54%。

    点评:煤价下滑拖累业绩,财务费用有所下降

    公司同期收入增长 1.89%, 利润出现大幅下滑,主要是煤炭销量和平均价格的综合变化所致。公司 2012 年度收购的铁生沟煤业、阳光矿业、天峻义海、豫新煤业的股权,使本期收入来源增加,但煤价的下滑显著影响了公司的盈利水平,公司的销售毛利率为 29.48%,较上年同期下降 4.36个百分点;公司销售净利率为 12.48%,较上年同期下降 2.99 个百分点。

    本报告期内,公司销售费用和财务费用大幅下降,同比分别下降32.39%和 208.09%,主要原因是本期发生的运输费用减少以及本期银行借款减少导致的利息支出减少。 公司的资产减值损失与上年同期相比增加37.64%,主要原因为应收账款增加,导致计提的坏账准备增加所致;营业外收入与上年同期相比增加 95.58%,主要原因为处置非流动资产收益增加所致。

    对公司长短期看法的修正:

    公司 12 年收购的阳光矿业、铁生沟、新疆豫新和青海天峻义海合计产能达到 445 万吨/年。煤种为焦煤、无烟煤和气煤;其中,天峻义海核定 120 万吨,预计今年重新核定产能后上调至 300 万吨/年,且天峻义海吨煤净利润达 300 元以上,将是公司未来业绩增长的主要来源。

    此外,集团公司仍还有 10 亿吨资源储备及 760 万吨在产产能,技改及整合矿预计合计贡献产能 1100 万吨左右,若后续注入公司,将对公司未来产量带来较大提升。

    14 年 EPS 0.70 元,目标价 11.90 元

    预测公司送股全面摊薄后, 2013 、 14 年 EPS 分别为 0.63 元、 0.70元,考虑公司未来增长给予公司 14 年 17 倍估值,目标价 11.90 元。

    风险提示:

    公司未来增长主要依靠集团的资产注入,存在一定的不确定因素。同时,宏观经济下行拖累煤价将造成公司盈利能力下降