业绩基本符合预期。2013年上半年,公司实现营业收入60.67亿元,同比下降1.73%;实现利润总额11.81亿元,同比下降20.08%;实现归属母公司所有者的净利润8.98亿元,同比下降18.19%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为8.92亿元,同比下降18.82%;实现每股收益0.38元,基本符合预期。

    2013年第二季度公司实现营业收入30.32亿元,同比下降2.0%,环比下降0.1%;实现归属母公司所有者的净利润3.57亿元,同比下降32.3%,环比下降33.9%。

    经营现金流锐减。上半年,公司经营活动产生的现金流净额为4.97亿元,同比大幅下降76.13%;应收账款为17.15亿元,同比大幅增长159.89%;预收账款2.36亿元,同比下降23.68%。应收账款增幅较大,并且绝对值较大,意味着公司未来计提坏账风险较大。

    天峻义海木里矿是公司内生增量的主要来源。上半年,公司煤炭产量1233万吨,煤炭销量1152万吨,煤炭销售均价381元/吨,公司煤炭综合毛利率为43.47%,同比下降了2.11个百分点。本部河南地区实现营业收入38.59亿元,同比下降19.7%;河南省外地区实现营业收入16.38亿元,同比大幅增长67.36%,增量主要来自于青海天峻义海。天峻义海木里矿为国内非常优质的露天焦煤矿,产能在500万吨左右,核定产能300万吨/年。目前公司在申请重新核定产能,以及相邻的二、三采区的采矿区,未来天峻义海木里矿区有望形成1000万吨级的产能。

    河南煤化集团与控股股东义煤集团战略重组,公司上市公司平台价值凸显。根据河南省政府部署,未来新集团的煤炭板块将以上市公司为平台,通过增发等形式,逐步实现煤炭业务整体上市。河南煤化是河南省第一大煤炭集团,2011年煤炭产量达8483万吨,煤炭资源丰富。背靠河南煤化,义煤集团,大有能源煤炭业务外延式扩张空间巨大,未来新集团的资产注入值得期待。另外,按照义煤集团的承诺,预计今年会有产量在400万吨左右的煤炭资产注入。

    估值优势明显,外延式增长空间巨大。维持公司“推荐”投资评级。我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.75元、0.77元,目前的股价对应的市盈率分别为11.78倍、11.49倍,而行业平均水平位16倍左右,公司估值优势非常明显。另外,我们看好其外延式增长空间,未来新集团煤炭资产注入值得期待。我们维持公司“推荐”投资评级