事件

    大有能源13 年上半年实现煤炭产量1232 万吨,销售1151 万吨,营收 60.7亿元,同比小幅下滑1.73%,毛利率同比下滑5 个百分点至 32.3%。上半年归属母公司股东净利润9亿元,同比下滑18.2%,EPS 0.38 元。

    点评

    天峻义海上半年充当“及时雨”

    公司上半年销售收入同比仅下滑 1.7%,远小于行业平均水平,主要归因于天峻义海的业绩贡献。上半年天峻义海产量约 300 万吨,销售 230 万吨,估算净利贡献约占五成。我们预计天峻义海全年产量将在 500 万吨左右,销量420万吨,贡献上市公司净利8 亿元,即每股贡献0.33元。

    二季度本部业绩明显回落

    在经济复苏不力的背景下二季度的淡季效应被放大,公司本部地区4、5月间的交通不利因素也遏制了煤炭的销售。二季度公司单季营收 30.3 亿元,同比回落 2%;由于成本维持高位,净利同比和环比均回落超过 3 成至 3.6亿元。

    集团层面重组将提升上市公司未来业绩预期

    近日公司公告其控股股东义马煤业有望与河南煤化集团实现重组,并表示未来将以大有能源为煤炭板块的上市平台,通过增发等形式实现新集团内其他煤炭资源上市。目前煤化集团的资源储量 400 亿吨左右,高于义马煤业。同时煤化集团永城、焦作矿区出产的无烟煤、义马矿区的主焦煤等品种均在品质和盈利能力上优于义马集团(主力品质为动力煤)。因此我们认为集团层面重组后大有能源未来获得优质煤矿资源以对冲行业景气的回落。

    投资建议

    我们认为随着政策的明朗,下半年经济探底回升的概率大幅提升,下游需求将出现明显复苏,我们预计煤炭价格和销售最晚在四季度出现反弹。公司方面,河南地区实施的“煤电互保”政策保障公司本部煤炭销售稳定,而公司的降薪计划亦对毛利率水平的维持起到积极作用。我们预计公司全年营 收将与去年基本持平,净利则下滑6%至 16.8 亿元,EPS0.70元,目前股价对应PE 12x。鉴于公司控股股东与省内河南煤化重组后将带来较优质的煤矿注入资源,对公司未来维持业绩稳定将起到重要作用。维持公司“推荐”评级。

    风险提示

    1. 经济回暖幅度低于预期;

    2. 优质资产注入进程放缓。