报告摘要:

    大有能源今日公布 2013 年半年报,上半年公司录得主营业务收入60.67 亿元,同比下降 1.73%;完成归属上市公司股东净利润 8.98 亿元,同比下降 18.19%。公司上半年经营情况符合预期,经营情况整体优于行业平均水平。

    天峻义海产量恢复性增长,助力公司产能扩张。公司 2013 年上半年实现煤炭产量 1232.56 万吨,销量 1151.65 万吨。煤炭销售额 43.88 亿元,比去年同期下降 8.84%,煤炭业务收入下降主要受煤炭价格下跌影响。上半年省内煤炭业务收入 38.59 亿元,同比降幅为 19.7%;省外地区煤炭业务收入 16.38 亿元,同比增长 67.36%。省外地区煤炭产量增长是公司整体营业收入仅仅小幅下滑的主要原因。大有能源去年增发收购的天峻义海青海分公司 2012 年产量低于正常年份,仅出产265 万吨。 2013 年天峻义海产量有望超过 500 万吨, 同比有倍增可能。天峻义海产量恢复是稳定公司业绩的最重要保障,预计其全年利润接近 9 亿,将占公司净利润半壁江山。

    河南煤化入主,打造煤炭巨头。公司昨日公告称河南省政府为加快省属能源企业战略重组,将推进河南煤化集团与义煤集团(大有能源大股东)的战略重组。河南煤化集团是国内煤炭业巨头,原煤年生产能力 7500 万吨,按 2012 年按营业收入计算,河南煤化在全国煤炭企业中位列第三(煤炭工业协会统计)。河南煤化与义煤集团重组后,将以上市公司为平台逐步吸收新集团煤炭资产,提高资产证券化率,大有能源未来资源量将几何级数扩充。

    投资建议:义煤集团原董事长被双规给公司二季度经营带来的不利影响将随着河南煤化入主而逐渐消散。预计公司 2013-15 年 EPS 分别为0.79 元/0.84 元/0.91 元,当前股价对应 11X/11X/10XPE,维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示:天峻义海盈利能力低于预期;重组未获得批准。