业绩基本符合此前预期，分红高送转。年报显示，全年实现营业收入达128.0亿元，增长4.0%（同口径），净利润18.7 亿元，同比下降29.6%（同口径），每股收益1.50 元，扣除掉非经常性损益的每股收益为1.39 元，利润分配方案，每10 股转增10 股，派发现金4.5 元。

    增发收购资产的盈利全年追溯调整。由于资产交割日较晚，按照会计谨慎性准则，将合并交割日之前的利润确认为非经常性损益，共产生净损益5.48 亿元，其中天峻义海净利润5.41 亿元全部确认，铁生沟煤矿全年净利润0.11亿元，确认非经常性收益0.07 亿元。非经常性损益并不影响未来的盈利确认。

    业绩下降（同口径）主要原因是天峻义海矿的盈利下滑。全年净利润5.48 亿元，较2011 年12.6 亿元的净利润下降57.2%，原因在于，一方面煤炭生产受到影响，全年产量300 万吨左右，较2011 年461 万吨下降35.0%，另一方面，煤价的下跌，全年综合煤价约546 元/吨，且公司四季度集中处理了劣质煤，一定程度上影响了盈利。

    2013 年公司煤炭产量仍有较高成长性。预计13 年煤炭产量为2716 万吨，增长19%，权益产量为2590 万吨，增长20%。增长点在于：孟津公司在13年投产，预计增加产量120 万吨，预计天峻义海增量约100 万吨。新疆大黄山7 号井投产，增加产量50 万吨，铁生沟煤矿达产，增加产量60 万吨。

    未来集团资产注入助推公司高成长。义煤集团十二五规划到6000 万吨，收入700 亿，集团已承诺未来2-3 年内将剩余煤炭资产全部注入上市公司，预计非公开发行后2 年、3 年内可由上市公司收购的权益煤炭产能分别为735万吨、2146 万吨，估算可贡献EPS 为0.40 元、1.55 元。

    维持盈利预测及评级，最具估值优势的煤炭股之一。河南本部合同煤比例高，盈利较为确定，集团资产注入预期较强，助推未来的成长性，预计2013 年、2014 年、2015 年EPS 为2.14 元、2.17 元、2.23 元，目前股价对应P/E 为10.2 倍、10.1 倍、9.8 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：宏观经济回落超出预期；天峻义海产能提升核准进度低于预期。