报告摘要：

    12年产量增长100万吨左右，计划实现商品煤产销量1682万吨 公司在 11 年初完成借壳上市，注入耿村矿、常村矿、千秋矿等 11 座煤矿，核定产能合计 1780 万吨。各矿产能较为稳定，12 年预计产能增加 100 万吨左右，主要来自孟津矿的投产、千秋矿复产增量，义安矿也会有一定增量。公司计划 12年实现商品煤产销量1682 万吨。 公司千秋矿去年 11月份受"113"冲击地压自然灾害事故影响减产 30万吨左右，12年该矿将恢复正常生产。 公司 12年 2月底发布公告，以自有资金收购子公司义络煤业剩余 51%股权。转让完成后，公司持有义络煤业 100%的股权，权益产能增加约 30万吨。义络煤业 11年实现净利润 1.14亿元，参照此盈利水平，按照增发后股本计算，可增厚公司每股收益约 0.05 元。

    增发收购资产优良，预计12年净利润14.5元

    公司拟非公开发行股票数量不超过 3.5 亿股，发行价格不低于 21.54 元/股，募集资金总额不超过 75.39 亿元。收购的集团资产为阳光煤矿、铁生沟煤矿、天峻义海、新疆豫新煤业 49%股权。各矿核定产能合计 445万吨。预计 12年可贡献利润约 14.5亿元，按照增发后股本增厚公司 eps1.22元。 阳光煤矿核定产能 45 万吨，预计 14 年投产；铁生沟煤矿核定产能 120 万吨，预计12 年产量 95 万吨，13 年达产；豫新煤业大黄山 1号井设计产能 100 万吨，今年可达产，7号井设计产能 60万吨，预计 13年 2月投产；天峻义海核定产能 120万吨，11 年实际产量达到 461 万吨，净利润 12.64 亿元。

    集团资源储量近58.9亿吨，后续资产注入预期强烈

    集团解决同业竞争态度坚决，在公司重组上市时，集团承诺在两年内解决同业竞争问题，否则将剩余的未纳入上市公司的煤矿资产，出让给省内其他煤炭企业。 集团目前在青海、山西、内蒙、新疆仍有大量煤炭资源，集团在上述区域计划建设五个千万吨级煤炭基地。按照集团承诺，有约 4000 万吨产能有望从 13 年陆续注入上市公司。 此外，集团在省内负责兼并重组 79家小煤矿， 未来也有望注入上市公司。

    盈利预测及投资建议

    按照增发后股本摊薄，预计公司 2012~2014年每股收益分别为 2.23元、 2.47元和 2.57元，对应 2011~2013 年 PE分别为 12 倍、11 倍和 10 倍，公司后续资产注入确定，给予“强烈推荐”的投资评级。