义煤借壳翻开历史新篇。河南省已形成五大煤炭集团的战略格局，相应资本运作平台逐一搭建，借资本之力做大做强的意愿正逐年提高，2011 年公司完成向煤炭企业的华丽转型，资源保有储量达到10.23亿吨，核定产能1780万吨，未来仍计划通过持续资产注入及外延扩张以壮大业务规模。

    产品结构优化改善盈利水平。假设5年内集团煤炭资产全部注入，高盈利的焦煤产能占比将由12%升至28%，公司盈利能力将有显著提升。此外，耿村及孟津洗煤厂投产后，将新增洗煤能力近600万吨，可实现50%以上原煤入洗，同样会增加商品煤的附加值和综合售价。

    与“山煤”的成长路径形似神不似。与山煤的成长路径相比，公司的优势在于：1）专注于煤炭开采业务，以实现收入及利润的双升；2）地方政府支持力度大；3）承诺注入期限为未来两年，预期更加强烈；

    4）外延式扩张已取得先机。

    资产注入迈出坚实一步。根据集团强势三步走的发展战略，2015年前计划建成五个千万吨级煤炭基地，总产能超过7000万吨。此外，近期公司启动增发收购集团高盈利资产，2013年底前集团还有剩余500多万权益产能及整合小矿存在注入预期，且不排除青海及内蒙的资源扩充再有突破性的进展。

    维持“买入”评级。估值上，预计2012-2014年EPS为2.19元、2.39元和2.62元，对应今年PE为13倍， 维持6个月目标价34元。