投资要点：

    公司11年实现每股收益1.54元/股，基本符合申万预期。11年公司实现营业收入95.0亿元，同比增长8.91%;实现净利润14.1亿元，同比增长9.6%;实现归属于母公司净利润12.8亿元，同比增长8.6%。

    11 年实现原煤产量接近1600 万吨，受矿难影响较10 年产量有所下滑。公司11 年原计划实现煤炭产量1700 万吨左右，但 “11.3”千秋矿难停产整顿影响公司四季度煤炭产量100 万吨左右。而在产量下滑情况下，公司营业收入和利润仍能实现大幅增长主要得益于11 年煤炭价格的大幅上涨，预计公司11年煤价较10 年上涨18%左右。

    12年集团将履行承诺向公司注入首批煤炭资产，完成后公司12年有望实现煤炭产量2230 万吨左右，同比增幅达41%。公司于12 年2 月19 日披露拟通过非公发行股票以募集不超过75.39亿元用于购买集团煤炭资产，收购完成后将为公司新增核定生产规模445 万吨/年（未考虑持有豫新煤业）。另外，主力矿井天峻义海因尚未获得矿井部分资源采矿权，此次收购仅包含约4300 万吨保有储量和约3200 万吨可采储量。待条件成熟时，公司将完成剩余煤矿储量的收购，将大幅度提升其开采年限。根据收购报告披露，天峻义海所产煤炭盈利能力强，吨煤净利可达到270元/吨左右。

    河南国资委已批复公司收购子公司义络煤业剩余51%股权。义络煤业11 年实现营业收入4.74 亿元，实现净利润1.14亿元，收购完后，预计将增厚公司业绩0.05 元/股(按增发后11.48亿股计算)。

    按照公司非公开行股票后股本11.48亿股计算（假设增发价24元），预计公司12-13年业绩为2.16元和2.41元，对应12-13年PE为13.5倍和12.1倍，低于行业14-15倍的平均水平。且义煤集团10年承诺将在两年内将集团煤炭资产注入公司，因此集团后续资产注入预期强。鉴于此次资产注入后公司盈利能力增强，后续注入仍可期待，且当前估值水平低于行业平均，故维持“增持”评级。