投资要点：

    为履行承诺公司拟非公开发行3.5 亿股收购集团煤炭资产。公司为解决同业竞争履行上市承诺拟非公开发行不超过3.5 亿股（发行价格不低于21.54 元/股）募集资金不超过75.39亿元扣除发行费用后用于购买集团及其子公司义海能源持有的煤炭业务相关股权：阳光矿业100%股权（48,688.72 万元）；铁生沟煤业100%股权（69,137.05 万元）；豫新煤业49%股权（47,424.50 万元）；

    义海能源持有的天峻义海100%股权（572,713.13 万元），按照最高发行股本计算发行后集团持股比例将由之前的84.71%降至59.66%。

    此次收购将为公司新增煤炭资源保有储量约3.77亿吨，新增核定生产规模445万吨/年（未考虑持有豫新煤业）。其中，阳光煤矿核定产能45 万吨，预计2014年6月投产，2015年7月达产，焦煤矿井，保有资源储量5057万吨。铁生沟煤矿核定产能120 万吨，无烟煤，目前正在技改，预计2013年达产，11988万吨保有储量。豫新煤业49%股权（新疆百花村控股51%）下属大黄山一号井及七号井：一号井为在产矿，弱粘煤及气煤，核定能力100 万吨，保有储量8783 万吨；七号井为技改矿，低变质烟煤，核定能力60 万吨，预计13 年2月投产，保有储量7559 万吨。青海天峻义海煤种为气煤、1/2 中粘煤、1/3焦煤，实际产量可达460万吨以上，保有储量4323 万吨（预计采矿权问题解决后储量可大幅提升）。

    此次收购完成后，集团尚有10亿吨的权益资源储量未注入公司，对应权益核定产能540万吨左右，第二次注入仍可期待。10 年母公司承诺：1）1年内集团将促使公司收购新疆义煤昆仑能源有限责任公司、新疆大黄山豫新煤业有限责任公司、义煤集团新义矿业有限公司的全部股权；2）2 年内集团将促使公司收购青海义海能源有限责任公司、河南铁生沟煤248 矿、阳光煤矿、鄂托克前旗鑫泰苏家井矿业有限责任公司、山西晋义矿业有限公司、襄汾县沙女沟煤炭有限责任公司、山西义鸣矿业有限公司、山西蒲县南湾强肥煤业有限责任公司的权益。

    此次收购虽然在矿井上有所差异，但从时间上实现了有效兑现考虑此次收购，按照股本11.8 亿计算，预计12 年业绩为2.16 元/股，对应估值仅12.4倍,首次给予“增持”评级。预计收购后公司13-14 年EPS 分别为2.40 元/股、2.58元/股。我们认为此次收购增厚较为明显，资产11 年净利润合计为12.95 亿元，预计公司现有资产11 年净利润12.6 亿元，增厚幅度超过100%，而股本从8.3 亿股增加至11.8 亿股摊薄仅40%左右；评估价75.39 亿元收购该资产对应11 年PE仅5.8倍。

    鉴于公司此次收购增厚较为明显，收购PE较低，且后续集团仍有资产可以注入，首次推荐给予“增持”评级，给予15倍估值，对应32元目标价。