事 项

    公司公告拟非公开发行A股收购集团煤炭业务资产；每股发行价格不低于21.54元，发行股票数量不超过3.5亿股，募集金额不超过75.39亿元。收购资产包括：（1）义煤集团持有的阳光矿业100%股权；（2）义煤集团持有的铁生沟煤业100%股权；（3）义煤集团持有的豫新煤业49%股权；（4）义海能源持有的天峻义海100%股权。

    主要观点

    1. 收购增加煤炭资源储量和产销量，优化股东结构。如果此次收购完成，资源储量将增加3.77亿吨，增加37%；产能增加445万吨，增加26%。义煤集团持股比例将下降至59.66%。

    2. 吨煤收购价款较高，收购资产盈利水平较高，收购PE较低。按照总收购价格来计算，保有储量吨资源价款则为21.55元，同比其他公司收购略高。公司此次非公开发行拟募集金额不超过75.39亿元，按照在产矿2011年的净利润13.03亿元测算，收购PE为5.66倍，同比较低。

    3. 收购煤矿未来仍有少量产量增长。此次收购的煤矿中，在建矿阳光煤业，技改矿铁生沟煤矿及大黄山七号矿井，将于2013年、2014年陆续贡献产量。

    4. 收购煤矿大幅增厚2012年业绩。公司原有煤矿未来两年几无增量。2012年煤炭综合售价同比保持平稳，2013年略有增长。成本将保持一个小幅稳定增长。收购资产盈利水平较高，较大幅度增厚2012年业绩。预计2012、2013年EPS分别为2.30、2.45元，对应的PE分别为12、11倍。

    5. 公司外延式扩张仍然值得期待。公司借壳上市完成之后，承诺将择机收购集团公司成熟资产。集团规划的产能5000万吨，是公司现有产能的2倍以上，未来注入空间仍然巨大。

    维持“强烈推荐”投资评级，目标价格至少30元。