核心观点：

    公司公布三季报

    2019 年前三季度公司实现营收17.84 亿元，同比增长5.42%，归母净利润1.44 亿元，同比下降16.93%。

    费用投入加大以及投资净收益减少，导致归母净利润有所下滑

    从营收和净利润来看，2019Q3 单季营收5.40 亿元，同比增长16.95%，归母净利润4932.26 万元，同比下降20.79%，从成本费用来看，公司2019Q3 单季毛利率32.05%，同比增长1.19 个百分点，销售费用率15.98%，同比增长3.34 个百分点，管理和研发费用率为9.11%，同比下降1.63 个百分点，财务费用率为0.52%，同比增长0.14 个百分点，尽管单季营收和毛利率有所增长，但是费用率也有所提升，同时投资净收益同比减少1363 万元，导致归母净利润有所下滑。

    营销投入加大，长期来看有助于品牌建设

    2019Q3 公司携欧洲知名设计师Fabio Del Bianco 在意大利米兰举办红豆轻时尚登峰系列发布会，在上海举办“合无界，源不止”红豆轻时尚发布之夜，轻鹅绒2.0 首次亮相。由此可见，公司产品和品牌不断迭代升级，营销投入长期来看有助于品牌建设。

    盈利预测与投资评级

    预计19-21 年EPS 分别为0.07/0.09/0.10 元/股，对应19 年PE 估值44.70 倍，基于广发证券DCF 估值模型的假设，测算出公司合理价值为3.58元/股。公司聚焦男装主业并且男装主业持续增长，维持“增持”评级。

    风险提示

    零售业态变化的风险；渠道建设缓慢的风险；终端消费低迷的风险。