本报告导读：

    公司2022年前三季度业绩符合预期。原材料价格回落，公司业绩逐步回升。我们预期随着公司产能的投放，2023 年公司业绩将稳步提升。

    投资要点：

    维持“增持”评级。2022 年前三季度公司实现营收 57.37 亿元，同比升3.03%；实现归母净利润2.99 亿元，同比降56.36%，公司业绩符合预期。

    考虑到公司成本压力，下调公司2022-2024 年EPS 预测为0.24/0.40/0.44元（原0.35/0.49/0.55 元），对应2022-2024 年归母净利润分别为4.66/7.85/8.77 亿元。维持公司目标价24.5 元，维持“增持”评级。

    成本压力缓解，下游需求恢复。2022 年1-3 季度公司钢材销量分别为11.35、12.81、10.38 万吨；吨产品毛利分别为2539、2177、2429 元/吨，对应吨产品净利分别为753、764、1115 元/吨。我们观察到，原材料价格、疫情在2 季度对公司盈利能力有较大影响，但3 季度开始，原材料对产品的盈利压制情况已经好转，且下游需求恢复，公司吨产品毛利明显上升。

    考虑到成本端镍、钴、能源价格的回落，结合公司竞争优势，我们预期公司业绩将逐渐摆脱成本端的压制。

    对内挖潜、降本增效持续推进。公司精细化管理持续推进：通过锭型优化等措施，公司成材率稳步上升；通过优化生产模式等措施， 22 年上半年重点生产厂真空感应炉、真空自耗炉等设备产量同比均实现提升。我们预期精细化管理将不断提高公司运营效率。

    高温合金需求持续景气。前三季度公司高温合金销量0.55 万吨，同比升0.09 万吨，高温合金需求旺盛。随着公司高温合金在建项目的落地，公司高温合金产量将进一步上升，公司业绩将逐渐释放。

    风险提示：原材料成本大幅上升；新产线建设不及预期。