事件

    　　公司7 月8 日晚发布2022 年中报业绩预告，2022 上半年公司预计实现归母净利润1.53 亿元-2.13 亿元，同比减少50.6%-64.52%；实现扣非归母净利润1.2 亿元-1.8 亿元，同比减少55.86%至70.57%。

    　　评论

    　　原材料价格大幅上涨导致业绩承压。Q2 公司归母净利润0.68 亿元-1.28 亿元，环比减少20%-增加51%；同比减少50%-74%。上半年公司产品主要原材料镍、钴价格大幅上涨，电解镍均价20.6 万元/吨，环比上涨40%；MB 钴均价38 美元/磅，环比上涨40%。原材料包括电力成本抬升使得上半年业绩承压，目前镍、钴价格呈下降趋势，下半年毛利率有望逐渐修复。

    　　高温合金技改项目有望逐步放量。22 年公司计划实现钢产量68-74 万吨、钢材产量54-60 万吨，其中“三高一特”核心产品7.5-8.5 万吨。公司拟计划投资10.76 亿元建设技改项目，项目主要包含军品产能提升，新建1 台12 吨真空感应炉、3 台12 吨真空自耗炉和相应辅助设施，实现感应钢产能增加0.48 万吨/年、自耗钢产能增加0.54 万吨/年；连轧厂轧线及冷床区域增加产能约20 万吨/年；新建12 台保护气氛电渣炉增加电渣钢产能2.88 万吨/年等。预计技改项目下半年开始逐步放量，23-24 年增量集中体现。

    　　高温合金老牌龙头，成长性显著。公司生产的高温合金在航空航天市占率80%以上，超高强度钢占有率95%。高温合金未来主要需求来源于“十四五”期间军品放量和国产飞机放量，行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。上半年东航定增披露38 架飞机中包括4 架C919 国产飞机，首架交付商用试飞完成，预计25 年高温合金需求3.1 万吨，年化增速为3.1%。

    　　盈利预测&投资建议

    　　预计22-24 年公司归母净利润分别为7.9 亿元、10.66 亿元、13.86 亿元，实现EPS 分别为0.4 元、0.54 元、0.7 元，对应PE 分别为37 倍、27 倍、21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　高端产品产量释放不达预期；原材料价格大幅波动；需求增速不达预期。