本报告导读：

    公司2022年1季度业绩符合预期，原材料价格高涨压制业绩，但公司下游景气度持续。伴随公司产能释放，我们预期公司业绩将稳步提升。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司2022 年1 季度实现营业收入18.22 亿，同比增长1.03%；实现归母净利润0.85 亿元，同比下降50.58%，公司业绩符合预期。维持公司2022-2024 年EPS 预测为0.48/0.57/0.64 元，对应2022-24 年归母净利润分别为9.48/11.27/12.66 亿元。考虑到原材料价格上涨带来板块估值调整，参考同类公司，给予公司2022 年40 倍PE 进行估值，下调公司目标价至19.2 元（原29.25 元），维持“增持”评级。

    原材料短期压制业绩。2022 年1 季度公司钢材产量、销量分别为11.9、11.4 万吨，同比分别下降3.49、3.67 万吨。22 年1 季度公司吨产品毛利2539 元/吨，同比上升533 元/吨；吨产品净利753 元/吨，同比下降398元/吨。1 季度原材料成本的上升对公司业绩的压制较为明显，考虑到公司竞争优势突出、议价能力较强，我们预期公司业绩将逐渐摆脱成本端的压制，公司盈利能力将逐步提高。

    成材率稳步提升，降本增效成果显著。2021 年通过推进锭型优化设计等改进，公司模铸材成材率提高2.26%，且高温合金、高强钢成材率均有提升。此外，21 年公司吨钢制造费用较20 年下降270 元/吨至1248 元/吨。

    我们预期通过工艺的持续改进，公司非原材料成本或仍有下降空间。

    产能迎来快速扩张。根据公司公告，2022-23 年公司高温合金、高强钢等新建、技改项目预计提升产能12.4 万吨，公司产能迎来快速扩张。我们预期随着新产能的投产，公司业绩有望保持快速增长。

    风险提示：原材料成本大幅上升；新产线建设不及预期。