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    公司4 月29 日晚发布2022 年一季报，2022 年一季度公司实现营收18.22亿元，同比增长1.03%；实现归母净利润0.85 亿元，同比减少50.58%；实现扣非归母净利润0.65 亿元，同比减少59.84%；实现EPS 为0.0433 元。

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    Q1 费用率提升导致业绩承压。Q1 公司营收环减1.3%；归母净利润环减13.27%；毛利率15.82%，环增0.37pcts；净利率4.69%，环减0.63pcts；管理费用0.84 亿元，费用率环增2.66pcts；研发费用0.98 亿元，费用率环增2.4pcts。Q1 公司合金结构钢销量5.74 万吨，环减6.5%，售价环减1.7%；工具钢销量1.63 万吨，环减17.7%，售价环减2.1%；不锈钢销量2.27 万吨，环减1.7%，售价环减7.6%；高温合金销量0.18 万吨，环增28.6%，售价环增2.4%。22 年公司计划实现钢产量68-74 万吨、钢材产量54-60 万吨，其中“三高一特”核心产品7.5-8.5 万吨。

    高温合金技改项目持续推进。22-23 年公司拟计划投资10.76 亿元建设技改项目，项目主要包含军品产能提升，新建1 台12 吨真空感应炉（进口）、3台12 吨真空自耗炉（进口）和相应辅助设施，实现感应钢产能增加0.48 万吨/年、自耗钢产能增加0.54 万吨/年；连轧厂轧线及冷床区域增加产能约20 万吨/年；新建12 台保护气氛电渣炉增加电渣钢产能2.88 万吨/年等，预计23-24 年技改项目产能增量开始体现。

    公司是高温合金老牌龙头，成长性可期。公司生产的高温合金在航空航天市占率80%以上，超高强度钢占有率95%。高温合金未来主要需求来源于“十四五”期间军品放量和国产飞机放量，行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。21 年国产飞机C919 正式量产，测算25 年高温合金需求3.1 万吨，年化增速为3.1%。

    盈利预测&投资建议

    预计22-24 年公司归母净利润分别为7.9 亿元、10.66 亿元、13.86 亿元，实现EPS 分别为0.4 元、0.54 元、0.7 元，对应PE 分别为37 倍、27 倍、21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    高端产品产量释放不达预期；原材料价格大幅波动；需求增速不达预期。